华旺科技2022年报&2023年一季报点评：23Q1成本压力显现，23Q2有望改善

维持“增持”评级。公司23Q1成本压力集中显现，23Q2成本压力有望改善，新产线投产在即全年销量有望保持双位数增长，小幅上调2023-2024年、新增2025年EPS预测值为1.64(+0.13)/1.94(+0.26)/2.25元，上调目标价至24.6元，增持评级。 2022年业绩增长符合预期。2022年公司实现营收34.36亿元（yoy+16.9%），归母净利润4.67亿元（yoy +4.2%）。其中装饰原纸实现营收23.83亿元（yoy+10.5%），全年销量达增长2.5万吨至22.7万吨，吨售价小幅下滑至10,482元；木浆贸易营收9.69亿元（yoy+29.2%）。 公司综合毛利率为18.4%（yoy-3.6pcts），其中装饰原纸毛利率受原材料价格影响下滑5.2pcts至20.4%，吨毛利水平下滑约600元至2,133元。外销快速增长34.2%，占装饰原纸收入比重接近20%。 23Q1成本压力集中显现。23Q1公司实现营收9.14亿元（yoy+20.9%），归母净利润1.08亿元（yoy-4.4%）。推测23Q1公司装饰原纸销量约6.6万吨，外销高增，吨售价约11,000元，推测23Q1吨毛利降至2,000元内，公司综合毛利率下滑至14.1%，与原材料使用库存高价纸浆的成本压力集中显现相关，推测木浆贸易毛利率回落。 23Q2成本压力将改善，新产线有望投产。23Q1纸浆价格受新增供给影响快速降至550美金/吨，预计公司购浆成本于23Q2环比改善。公司8万吨装饰原纸产线预计23Q2末投产全年销量有望双位数增长。 风险提示：纸浆价格超预期上涨、下游家具消费需求走弱等