公司23Q1业绩显著增长，实现了收入3.50亿（同比增长31.71%）、归母净利润1.03亿（同比增长53.71%）、扣非后归母净利润0.90亿（同比增长49.08%）。毛利率达到70.67%，净利率为28.25%，均较去年同期有所提升。这表明公司的通路类业务已进入规模效应阶段，通过降低成本和提高效率，实现了毛利率和净利率的双增长。
收入增长的主要驱动力包括公司销售规模的持续扩大、血管介入类产品在市场中的覆盖率和入院渗透率的提升，以及海外市场和OEM业务的稳定增长。归母净利润的增长则归因于销售收入的增加、产品盈利能力的增强、有效的成本控制以及政府补贴的增加。
展望未来，预计二季度全国各地将陆续执行电生理集采政策，这为公司提供了加速进口替代的机会。公司在电生理集采中的表现亮眼，多个产品中标量位居首位，并成功在澳门开展了首例三维电生理手术，显示出其产品在市场的竞争优势。随着全国范围内的电生理集采逐步实施，预期手术量将呈现快速增长态势，从而推动公司电生理业务收入的加速增长。
基于对公司规模化效应的进一步体现，对2023-2025年的归母净利润进行了调整，分别预测为4.85亿、6.52亿和8.79亿。当前市值对应2023-2025年的市盈率分别为52、39和29倍，维持“买入”评级。
然而，需要注意的是，存在集采后出厂价降幅超过预期的风险、三维标测设备推广可能低于预期的风险以及手术量恢复可能不达预期的风险等潜在风险点。
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事件：公司23Q1实现收入3.50亿（+31.71%），归母净利润1.03亿（+53.71%），扣非后归母净利润0.90亿（+49.08%），23Q1毛利率70.67%（同比22Q1+0.9pct）净利率28.25%（同比22Q1+4.52pct），业绩超我们预期。
公司通路类业务进入规模效应阶段，降本增效带来毛利率与净利率同比双增。收入增长主要系公司销售规模持续扩大，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，海外市场及OEM业务持续良好增长；归母净利润增长，主要系公司销售收入增长、产品盈利能力增强、降本控费以及收到的政府补贴增加带来的利润增长。
预计全国各地二季度陆续执行电生理集采，关注进口替代加速机会。4月4日，福建医保局发文将于4月14日正式执行电生理集采，公司多个产品中标量位列第一，4月21日，公司三维标测系统HT Viewer在澳门首次开展三维电生理手术，随着全国电生理陆续执行集采，手术量预计快速增长，公司电生理收入有望进一步加速。
盈利预测与投资评级：考虑到公司规模化效应逐步体现，我们将2023-2024年归母净利润4.74 /6.46亿上调至4.85/6.52亿，2025年归母净利润为8.79亿，当前市值对应2023-2025年PE分别为52/39/29倍，维持“买入”评级。
风险提示：集采后出厂价降幅超预期风险；三维标测设备推广不及预期风险；手术量恢复不及预期风险等。
