结构优化盈利提升，区域龙头弹性十足

安徽建工(600502.SH)公司快报表述

核心要点：

• 业绩与增长： 安徽建工2023年一季度营业收入161.65亿元，同比增长11.25%，归母净利润3.48亿元，同比增长11.35%，扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长28.79%。
• 订单结构优化： 公司新签订单总额384.52亿元，同比增长16.56%，订单结构向基建业务倾斜，特别是公路桥梁和市政工程项目的新签订单增长显著。
• 盈利能力稳定： 2023年一季度整体毛利率10.84%，净利率2.70%，费用管控有效，期间费用率7.14%，同比下降0.60个pct。
• 现金流改善： 经营活动产生的现金流量净额大幅收窄，由负转正，主要得益于PPP项目现金净流出减少。
• 装配式建筑与绿色能源布局： 公司大力发展装配式建筑业务，预计全部基地建成后可实现一定产能，同时积极探索抽水蓄能电站等绿色能源项目。
• 盈利预测与评级： 预计2023-2025年营业收入分别同比增长20.0%、18.0%和15.0%，归母净利润分别同比增长25.3%、21.6%和17.3%，给予“买入-A”评级。

风险提示：

• 政策不及预期风险。
• 订单执行缓慢风险。
• 项目回款风险。
• 新业务拓展受阻风险。

估值与目标价：

• 2023年给予8.0倍PE，对应目标价8.08元。

业务亮点：

• 订单增长与结构优化：新签订单高增，结构向更具盈利能力的基建业务调整。
• 成本控制与现金流改善：费用率降低，现金流情况好转。
• 绿色转型：积极布局装配式建筑与绿色能源项目，如抽水蓄能电站。

投资建议：公司作为省属大型建筑国企，充分受益于稳增长政策，业绩释放有望提速，同时新业务布局提供了弹性。看好其成长性与绿色转型潜力，给予“买入-A”评级，目标价8.08元。

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