投资收益创新高，高基数下增长仍超预期

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香港交易所发布了2023年第一季度业绩公告，归母净利润为34.08亿港元，同比增长27.7%，超出了市场预期。其中，投资收益创新高，Q1保证金+公司自有资金投资收益为15.35亿港元，同比增长2501.7%。二级市场日均成交额边际小幅改善，一级市场IPO规模低迷。23Q1港交所ADT为1278亿港元，其中股票现货ADT为1147亿港元，股票现货中的南向交易为375亿港元。23Q1IPO规模为67亿港元，同比下降55%，其中76%来自新经济及生物科技公司。我们预计未来IPO数量及规模有望回升。中短期来看，中国经济复苏及企业盈利修复延续，港交所ADT有望伴随港股基本面同步改善；长期来看，“港股-人民币”双柜台模式、特专科技公司上市机制、国债期货发行等一系列改革的持续推进，港交所长期业绩仍具备增长空间。我们预计港交所2023/2024/2025年归母净利润分别为138/141/146亿港币，同比分别+37%/+2%/+4%，当前股价对应2023年30×PE，2016年12月5日深港通开通至今港交所PE中枢为41×。