信息网络增势迅猛，第二增长曲线成长亮眼

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年04月27日公司研究●证券研究报告润建股份（002929.SZ）公司快报信息网络增势迅猛，第二增长曲线成长亮眼投资要点事件：2023年4月25日，润建股份公司发布2022年年报与2023年一季度报，2022年公司实现营业收入81.59亿元，同比增长23.58%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长20.16%。2023年一季度，公司实现营业收入22.93亿元，同比增加34.67%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长36.14%。通信网络业务稳定增长，信息网络和能源网络带动高速增长。2022年公司在“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式和强大的创新研发能力下，经营业绩快速增长，实现营业收入81.59亿元，同比增长23.58%；实现归母净利润4.24亿元，同比增长20.16%。通信网络业务实现营收43.76亿元，同比增加0.64%；信息网络业务实现营收26.4亿元，同比增加99.11%；能源网络业务实现营收11.41亿元，同比增加23.20%。此外，公司积极探索海外业务，2022年海外实现营业收入4272万元，同比增长172%。公司在保持通信网络业务稳定发展的同时，第二增长曲线愈加清晰，截至2023年第一季度，信息网络、能源网络业务收入占比已超过55%。公司在手订单充裕，规模效应逐步显现，保障公司未来持续发展。通信网络业务稳中有升，奠定业务发展基石。公司通信网络业务实现营收43.76亿元，同比增长0.64%，占营业收入比重达到53.63%。2022年公司凭借着卓越的综合能力和专业水平，强化行业领先地位，中标了“广东铁塔2022-2024年综合代维项目”、“江西移动2022-2023年室分及网优小基站施工服务采购项目”、“中国移动2022年至2023年通信施工服务集中采购（设备安装）项目”等多个重要项目，市场份额、品牌实力、市场地位持续提升。此外，公司截至2022年底，维护基站超44万个物理站址；维护光缆线路总长90余万杆管公里，集团专线超12万条，维护家庭宽带约190万户，是通信网络管维领域规模最大的民营企业，未来有望持续提升市场份额，发展空间广阔。信息网络业务建立良好合作生态，打造业绩增长新引擎。公司信息网络业务同比增长99.11%，占公司营业收入比重达到32.37%，其中，数字化业务实现营业收入24.15亿元，同比增长101.52%；IDC服务实现营业收入2.25亿元，同比增长76.51%。数字化业务上，公司自主研发的Run+系列数字化产品已覆盖12个产品系列65个应用场景，利用和通信运营商、设备商、互联网厂商形成的合作生态，以及自有覆盖全国1200个县区的本地化网点复制推广，从而实现高速增长。IDC服务上业务随着“东数西算”政策推进以及算力网络需求增加而快速上量，2022年，公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、“中国广电甘肃5G核心网机房建设”、“湖南移动2022-2024年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目。能源网络业务全国多地开花，在手订单充裕蓄力未来发展。2022年公司能源网络业务实现营业收入11.41亿元，同比增长23.2%，占公司营业收入比重达到13.99%。新能源电站管维业务拓展情况良好，公司累积签订整县/整区风光储装机通信|网络规划设计和工程施工III投资评级增持-B(首次)股价(2023-04-26)39.59元交易数据总市值（百万元）9,210.80流通市值（百万元）6,372.87总股本（百万股）232.65流通股本（百万股）160.9712个月价格区间50.64/27.61一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-16.55-11.3948.61绝对收益-18.24-16.7153.24分析师李宏涛SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告 公司快报/网络规划设计和工程施工IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分总容量超过2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在山东、天津、山西等多个省份斩获项目，为铁塔综合能源、南方电网电动汽车服务有限公司等客户建设和运维充电桩超过20000台。投资建议：我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入111.78/147.55/191.82亿元，同比增长37.0%/32.0%/30.0%，公司归母净利润分别为6.45/7.99/10.35亿元，同比增长52.1%/23.8%/29.5%，对应EPS2.77/3.43/4.45元，PE14.3/11.5/8.9；首次覆盖，给予“增持-B”评级。风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)6,6028,15911,17814,75519,182YoY(%)57.523.637.032.030.0净利润(百万元)3534246457991,035YoY(%)47.920.252.123.829.5毛利率(%)20.219.119.719.119.0EPS(摊薄/元)1.521.822.773.434.45ROE(%)8.89.112.713.414.9P/E(倍)26.121.714.311.58.9P/B(倍)2.52.21.91.71.4净利率(%)5.35.25.85.45.4数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/网络规划设计和工程施工IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产80049967123491468918428营业收入66028159111781475519182现金24611916209920102475营业成本5268660189761193715537应收票据及应收账款30124426576476869799营业税金及附加2213384153预付账款127117217223349营业费用262281393539699存货11491304203124043369管理费用234274377510658其他流动资产12552205223823652436研发费用276283413564727非流动资产21722762297532343557财务费用17536612-44长期投资5362718088资产减值损失-137-167-168-236-346固定资产1864006188461085公允价值变动收益3-1101无形资产529299106114投资净收益36866其他非流动资产18812207218822022270营业利润4145027579231211资产总计1017612729153231792321985营业外收入44544流动负债5192718693591137314604营业外支出63565短期借款9431583158315831960利润总额4125037579211210应付票据及应付账款339546776299829810701所得税6699119144203其他流动负债854926147714931942税后利润3464046397771007非流动负债10381083923774643少数股东损益-7-20-7-22-27长期借款9871043884735604归属母公司净利润3534246457991035其他非流动负债5139393939EBITDA49464989310831405负债合计62308268102811214715247少数股东权益1171211159265主要财务比率股本229232233233233会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积16651763176317631763成长能力留存收益17022081263633094183营业收入(%)57.523.637.032.030.0归属母公司股东权益38284339492756846673营业利润(%)55.421.350.721.931.2负债和股东权益1017612729153231792321985归属于母公司净利润(%)47.920.252.123.829.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)20.219.119.719.119.0会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)5.35.25.85.45.4经营活动现金流385438536450643ROE(%)8.89.112.713.414.9净利润3464046397771007ROIC(%)6.67.09.110.011.1折旧摊销333869101133偿债能力财务费用17536612-44资产负债率(%)61.265.067.167.869.4投资损失-3-6-8-6-6流动比率1.51.41.31.31.3营运资金变动-364-345-228-433-447速动比率1.10.90.90.90.9其他经营现金流355295-1-0-1营运能力投资活动现金流-758-1225-273-354-450总资产周转率0.80.70.80.91.0筹资活动现金流681438-80-185-105应收账款周转率3.02.22.22.22.2应付账款周转率2.01.61.61.61.6每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.521.822.773.434.45P/E26.121.714.311.58.9每股经营现金流(最新摊薄)1.651.882.301.932.76P/B2.52.21.91.71.4每股净资产(最新摊薄)15.8418.0320.5623.8128.06EV/EBITDA17.615.411.09.16.8资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/网络规划设计和工程施工IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/网络规划设计和工程施工IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：