联影医疗公司研究快评
业绩概述：
- 一季度业绩：联影医疗在2023年第一季度实现了收入22.13亿元，同比增长33%，归母净利润3.30亿元，同比增长8%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长3%。这表明公司销售规模持续增长，盈利能力稳定。
产品线与市场份额：
- 产品多样化：联影医疗提供包括X射线成像、磁共振、CT、PET和放射治疗在内的全面医学影像产品线，涵盖了从基础临床诊断到高端科研的多个细分市场。
- 市场领先地位：在2020年国内新增市场，联影医疗的MRI、CT、PET/CT、PET/MR和DR产品均处于行业领先地位，其中MRI产品的市场占有率最高，DR和移动DR产品的市场占有率也表现优秀。
技术与自主可控：
- 自主研发：联影医疗重视研发，实现关键零部件的自主生产，打破行业“卡脖子”问题，如高压发生器和时空探测器等。
- 快速迭代：公司产品更新迅速，2022年有10款产品获得国内NMPA注册，推动了业绩增长。
国内外市场拓展：
- 国内市场：联影医疗以华东地区为核心，市场稳步增长。
- 国际市场：公司境外业务快速发展，2022年境外营收10.78亿元，同比增长111%，营收占比提升至12%。目前，39款产品已获得欧盟CE认证，37款产品通过FDA认证，销售网络遍及全球主要市场。
投资建议：
- 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为21.02亿、26.15亿、32.01亿元，复合年增长率约27%，对应市盈率分别为59倍、48倍、39倍。
- 增长潜力：考虑公司新品快速放量、海外市场扩张等因素，首次覆盖给予“增持”建议。
风险提示：
- 销售风险：产品销售低于预期的风险。
- 政策风险：集中带量采购可能带来的影响。
- 研发风险：研发进度不及预期的风险。
财务亮点：
- 增长趋势：预计未来三年营业收入复合年增长率约为26%，净利润复合年增长率约为24%。
- 盈利水平：毛利率稳定在49%-50%之间，ROE从2021年的9.4%增长至2025年的12.6%。
结论
联影医疗凭借其全面的产品线、强大的技术研发能力和国内外市场的双轮驱动，展现出稳健的增长潜力和市场竞争力。随着产品线的不断丰富、国内外市场的拓展以及研发实力的增强，公司有望在未来实现持续稳定的业绩增长。投资建议考虑其增长前景和估值水平，首次覆盖给予“增持”评级。然而，投资者应关注销售风险、政策风险和研发进度不确定性等潜在风险。
