报告摘要
业绩亮点与分析
- 2023年一季度业绩：公司实现营业收入5248.3亿元，同比增长8.1%；归母净利润147.4亿元，同比增长14.1%。扣除非经常性因素后的归母净利润为145.8亿元，同比增长27.6%，表现出超预期的增长。
业务结构与趋势
- 施工主业：房建业务增长亮眼，实现营业收入3446亿元，同比增长7.8%；基建业务实现1200亿元，同比增长11.5%。房建业务结构优化，新签合同额同比增长15.5%，其中工业厂房、教育设施及保障性住房新签合同增长显著。
- 地产业务：实现营业收入509亿元，同比下降4.1%，虽然面临压力，但一季度合约销售额1124亿元，同比增长82.8%，合约销售面积505万平方米，同比增长74.9%，显示销售明显反弹。
- 基建业务：一季度新签合同额2438亿元，同比增长18.8%，能源工程新签合同增长126.5%，成为新增长点。
费用控制与现金流改善
- 费用率：期间费用率3.65%，同比下降0.33个百分点，费用管控良好。
- 现金流：经营性现金流净流出654亿元，较去年同期减少571亿元，改善明显，得益于公司开展的现金流管理提升行动，以及强化业务源头治理和逾期应收款监管与清收。
财务指标
- 盈利能力：综合毛利率为8.09%，投资收益减少21.4亿元，归母净利率提升至2.81%。
- 财务状况：PB（lf）仅为0.71倍，展现出较低的估值水平。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为564亿、623亿、674亿元，EPS分别为1.34、1.48、1.61元。
- 估值：当前股价对应的PE分别为4.7、4.2、3.9倍，PB（lf）仅0.71倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 应收账款减值风险
- 地产业务恢复不及预期
- 海外业务经营风险
- 稳增长政策变化风险
此报告提供了对公司2023年一季度业绩、业务结构、费用控制、现金流改善以及财务指标的全面分析，并给出了基于业绩预测的投资建议和风险提示。
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