23年第一季度收益略低于预期，但复苏趋势基本走上正轨

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招银国际全球市场对中联重科（股票代码：1157港元）进行了股票研究更新，以下是主要发现：

2023年第一季度表现概览：

• 收入：同比增长4%，主要受海外收入增长123%驱动。
• 毛利率：达到26.4%，创两年来新高，受益于原材料成本降低和生产效率提升。
• 利润率：调整后净利润同比下降11%，至8.1亿元，占全年预测的22%。
• 经营现金流：同比下降52%，至2.86亿元。

2023年第二季度表现概览：

• 收入：同比增长4%，达到104亿元。
• 毛利率：26.4%，为两年内最高水平。
• 成本控制：行政费用比率上升0.6个百分点，研发费用比率上升1.9个百分点。
• 利润表现：净利润同比下降11%，至8.1亿元。
• 财务状况：有效税率下降1.1个百分点至9.1%。

估值与评级：

• 目标价：维持在6.35港元，对应2023年市盈率13倍（1SD高于9.5倍的历史平均值）。
• 风险因素：包括基础设施支出放缓、房地产建设弱于预期、新业务扩张风险和钢材价格反弹。

主要风险点：

• 基础设施支出的意外放缓。
• 房地产建设表现低于预期。
• 新业务扩张可能带来的风险。
• 钢材价格可能出现反弹。

投资亮点：

• 受到季节性因素而非结构性因素的影响，工程机械行业有望复苏。
• 存在通过分拆AWP业务释放价值的机会。
• 美国AWP制造商的乐观指引支持了对行业的积极立场。

请注意，以上内容基于所提供的文字内容进行总结，并未包含具体分析师的联系方式、评级、风险提示和投资建议。