业绩平稳增长，汽玻二次成长

福耀玻璃2023年一季度业绩表现出平稳增长态势，主要得益于全球市场份额的持续提升和高附加值玻璃产品占比的增加。营收达70.5亿元人民币，同比增长7.7%，归母净利润9.1亿元人民币，同比增长5.0%。这一增长在一定程度上反映了公司在全球汽车玻璃市场的竞争力增强。

毛利率方面，尽管整体毛利率为33.2%，较去年同期下降2.6个百分点，但季度环比上升0.4个百分点至33.6%，显示出公司在成本控制和运营效率上的优化。费用管理方面，销售、管理、研发和财务费用的季度环比有所调整，总体而言，费用控制得当，财务费用率的下降尤其值得注意，主要原因是汇兑损失减少。

在业务层面，福耀玻璃正迎来第二次成长期，主要得益于汽车智能化带来的汽车玻璃（汽玻）价值提升。公司与京东方、北斗智能的合作强化了在智能车窗领域的布局，预计高附加值产品如HUD玻璃、调光玻璃、超隔绝玻璃等的营收占比将持续增长。此外，天幕玻璃的普及正在显著提升单车玻璃面积和配套价值，进一步推动了汽玻业务的增长。

铝饰条业务方面，福耀玻璃于2019年开始并表SAM，虽然当前盈利能力仍待改善，但这一业务有望与汽玻业务协同，适应汽车模块化、集成化的采购趋势，中长期来看，整合SAM业务有望成为公司业绩的新增长点。

财务预测显示，公司预计2023-2025年的营收将分别达到323.4亿元、400.3亿元和497.2亿元，归母净利润分别为53.0亿元、64.1亿元和78.9亿元，每股收益预计为2.03元、2.46元和3.02元，对应当前股价的市盈率为17倍、14倍和11倍。基于全球化布局的成熟、高附加值产品的加速渗透以及SAM业务的整合潜力，维持对公司“买入”的评级。

风险方面，国内外乘用车销量的不确定性、美国工厂盈利改善的不及预期以及SAM整合进程的滞后都可能对公司的业绩产生影响。投资者应密切关注这些潜在风险。