Q1扭亏，期待旺季业绩弹性

公司业绩与战略概述

一季度业绩回暖与扩张

• 经营数据：2023年一季度，公司实现了16.6亿元的收入，同比增长36.6%，净利润为7719.1万元，扣非后净利润为4816.6万元，较去年同期实现扭亏。
• 开店情况：一季度新开店210家，净增18家，其中经济型、中高档及轻管理模式酒店分别新增29、44和137家，轻管理模式贡献显著。截至一季度末，公司门店总数达到1907家。

业务盈利与费用控制

• 业务板块：酒店业务营收14.7亿元，税前利润363.2万元，实现大幅扭亏；景区运营税前利润1.2亿元，同比增长115.8%，毛利率高达61.9%。
• 费用管理：销售和管理费用率分别为6.0%和12.0%，相比上一年分别上升1.3%和下降3.2%，管理费用率降低主要得益于收入增长和成本控制。

2023年经营展望

• 行业与公司前景：预计2023年酒店行业需求将显著回暖，供给端出清，加之酒店价格提升，公司RevPAR（每可用客房收入）修复力增强。高端直营店占比高，预期客房价格及业绩弹性较大。
• 开店计划：计划全年新开1500-1600家门店，其中轻管理模式为主，一季度已完成约13.5%的目标。

资产重组与投资

• 资产收购：调整高端酒店资产收购方案，终止对首旅日航国际酒店的收购，以1.99亿元收购诺金公司100%股权，并承诺不再分配诺金公司未分配的利润1459万元。
• 财务指标：预计2023-2025年的收入分别为81.7亿、88.3亿、95.5亿，归母净利润为8.1亿、11.4亿、13.6亿，PE估值为29.9倍、21.2倍、17.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 出行意愿恢复低于预期的风险。
• 开店速度不及预期的风险。

投资建议与市场反馈

• 投资建议：在行业需求回暖与供给深度出清的背景下，公司作为龙头受益更多，且高直营占比带来更高的业绩弹性，加上高端资产的注入将进一步增厚业绩。预计公司2023-2025年的收入和净利润将分别达到81.7亿、88.3亿、95.5亿和8.1亿、11.4亿、13.6亿，PE估值分别为29.9倍、21.2倍、17.7倍，维持“买入”评级。
• 市场反馈：市场对公司的投资建议多偏向于“买入”，认为公司业绩复苏与战略布局具有较高潜力。