航空行业Q1业绩前瞻与展望：Q1小航或率先扭亏，旺季航司预期乐观

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2022年度及2023一季度航空业总结与展望

2022年度回顾

• 疫情持续影响：2020年至2022年，受新冠疫情持续影响，中国民航客运量未能完全恢复至疫情前水平。2022年尤为严重，国内航线恢复至2019年的43%，国际航线恢复至2.5%。
• 机队周转低：航空公司机队周转率维持在低位，主要航空公司ASK（可用座位公里）仅为2019年的38%。
• 行业巨亏：三大航空公司合计亏损超过1000亿元人民币，市场对于行业性的巨大亏损已有充分预期。
• 资产负债率上升：疫情导致航空公司资产负债率升高，为应对现金流压力，A股上市航空公司进行了多次定向增发。

2023一季度前瞻

• 需求快速恢复：春运期间及春节后，国内出行需求加速恢复，客流接近疫情前水平。商务和公务出行在两会后迅速恢复，展会需求自3月起集中释放，跨省团队旅游恢复明显。
• 机票价格：节后机票价格持续高于疫情前，预计一季度行业亏损大幅减少，小型航空公司可能率先实现盈利逆转。
• 收益管理与票价：航空公司收益管理积极，票价市场化效应显现，收入或已超越疫情前水平。

2023旺季展望

• 国际航线恢复：预计新航季国际航班将逐步恢复，过剩运力转投国内市场，有助于提升机队周转率。
• “五一”假期与暑运：预计“五一”假期将首次集中释放出游需求，暑运需求将得到充分释放。
• 市场乐观预期：航空市场对后续旺季的量价表现持乐观态度，预计国内客流将显著增长，票价将有两位数的提升。

投资策略

• 把握时机：当前市场对航空业的预期仍处于较低水平，是布局航空超级周期的好时机。
• 长期逻辑：航空业的超级周期并非仅基于疫情后的供需失衡，而是基于票价市场化进程和运力增速放缓，推动盈利中枢上升。
• 评级建议：维持对中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络的“增持”评级，同时看好北京首都机场股份的受益潜力。

风险提示

• 经济下行、政策变动、疫情反弹、油价和汇率波动、安全事故以及增发对股东权益的影响均需关注。

此总结基于对航空业2022年度及2023一季度的运营状况、需求恢复情况、票价走势、收益管理和投资策略的分析，旨在提供一个全面的行业概览与未来展望。