收入稳健增长，转型一体压铸

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多利科技（001311）系列点评三

事件概述

• 营收与利润表现：多利科技在2023年第一季度实现了8.3亿元的营业收入，同比增长12.4%，环比增长2.7%；归属于母公司净利润为1.1亿元，同比增长4.5%，环比增长1.0%。
• 成本与费用：毛利润率为22.6%，同比下降2.5个百分点，主要受产品结构调整影响；费用方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.4%、2.7%、3.4%、0.5%，较上年同期变动不大。
• 利润率与稳定性：归母净利率为12.9%，同比下降1.0个百分点，主要受毛利率下降和研发费用率提升的影响。

成长驱动力

• 特斯拉贡献：自2019年起，多利科技开始为特斯拉提供零部件，主要为Model 3/Model Y的加强板和翼子板等冲压件，预计单车配套价值超过千元。特斯拉的营收占比从2020年的13.2%上升至2022年的47.2%，成为公司第一大客户。
• 新势力客户拓展：与理想汽车、蔚来汽车等新能源汽车品牌的合作不断深化，产品广泛应用于主要车型，配套份额持续提升。

战略转型与布局

• 轻量化与自动化：公司致力于发展轻量化技术和自动化生产，持续加大研发投入，提升人均产值和产品线多样性，已成功进入电池托盘、一体化压铸件等领域。
• 一体化压铸：2021年引入布勒6,100T压铸机，用于生产汽车底盘相关产品，以期在一体化压铸领域占据领先地位。

投资建议与评级

• 评级与目标价格：维持买入评级，目标价为最新收盘价74.28元/股，对应PE分别为19、15、11倍。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为39.88、51.40、71.97亿元，归母净利润为5.44、7.07、9.91亿元。
• 风险提示：汽车销量低于预期、市场份额提升不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。

财务摘要与估值

• 财务表现：营业收入稳步增长，盈利能力保持稳定，但面临成本压力和利润率调整。
• 估值分析：市盈率在14.85至20.41之间，反映市场对公司的未来增长预期。
• 财务比率：总资产、净利润、每股收益等指标显示出公司良好的财务健康状况和增长潜力。

结论

多利科技凭借其在新能源汽车领域的深度合作和战略转型，展现出稳健的增长势头和广阔的市场前景。随着轻量化、自动化技术的深入应用和一体化压铸业务的拓展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，维持其“买入”评级。投资者应关注市场环境变化、成本控制和新产品开发进度等因素对公司业绩的影响。