收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑，看好底部反弹

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研报总结

业绩回顾与市场预期

• 2023Q1业绩下滑：受国内新品预热费用前置和新品销售时间差的影响，2023Q1公司营业收入为11.6亿元，同比下降14.7%，归母净利润为2.0亿元，同比下降40.4%。
• 看好底部反弹：预计随着新品S8系列在欧洲和亚太市场的贡献，以及美国市场的持续高增长，公司的业绩将逐步反弹。

内销与海外市场表现

• 内销：4月新品S8系列的推出预计将提振Q2内销，结合即将到来的618大促，内销有望恢复高增长态势。
• 海外市场：
  • 欧洲与亚太：4月的低基数加上新品S8系列的推动，预计Q2欧洲和亚太地区的收入增速将由负转正。
  • 美国市场：延续高增长策略，预计Q2美国市场将继续保持强劲表现。

成本与费用控制

• 成本结构：2023Q1毛利率为49.8%，较上一季度提升2.4个百分点，主要得益于产品结构优化和销售模式调整。
• 费用控制：预计2023Q2销售费用率将趋于平稳，因2023Q1销售费用虽有增加，但增幅相对有限，行业流量竞争预计将放缓。

预测与评级

• 盈利预测：维持2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为15.0亿元、17.7亿元、20.7亿元。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为18.6倍、15.8倍、13.5倍，维持“买入”评级不变。

风险提示

• 新品销售风险：新品销售可能未达预期目标。
• 原材料价格风险：原材料价格上涨可能影响成本控制。
• 海外市场需求风险：在高通胀环境下，海外市场需求可能不及预期。