短期业绩承压，重视研发投入增强市场竞争力

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：半导体 | 公司点评报告 2023年4月26日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 122.58 总股本/流通股本（亿股） 3.58 / 3.39 总市值/流通市值（亿元） 439 / 415 52周内最高/最低价 306.25 / 122.58 资产负债率(%) 20.6% 市盈率 49.97 第一大股东 重庆鸿顺祥泰企业管理有限公司 持股比例(%) 19.4% 研究所 分析师:王达婷 SAC登记编号:S1340522090006 Email:wangdating@cnpsec.com 圣邦股份(300661) 短期业绩承压，重视研发投入增强市场竞争力 ⚫ 事件描述 公司近期发布2022年年报及2023年一季报：2022全年实现营收31.88亿元，同比增长42.40%；实现归母净利润8.74亿元，同比增长24.92%。2023年一季度实现营收5.13亿元，同比减少33.80%；实现归母净利润0.30亿元，同比减少88.40%。 ⚫ 投资要点 下游需求影响，短期业绩承压。2022年公司实现营收31.88亿元，同比增长42.40%；实现归母净利润8.74亿元，同比增长24.92%。分产品看，信号链产品收入11.93亿元，同比增长68.21%；电源管理产品实现收入19.91亿元，同比增长30.27%。公司2022年业绩增长得益于有竞争力的新产品持续推出，客户持续拓展等多方面因素驱动。2023年一季度公司实现营收5.13亿元，同比减少33.80%，实现归母净利润0.30亿元，同比减少88.40%，一季度业绩承压主要受下游需求影响，销量下降，相应收入减少。 公司2022年销售毛利率为58.98%，同比+3.48pct；销售费用率为5.29%，同比+0.01pct；管理费用率为2.39%，同比-0.76pct；财务费用率为-1.31%，同比-1.15pct。2023年一季度，销售毛利率为52.66%，同比-7.96pct；销售费用率9.19%，同比+4.28pct；管理费用率为4.19%，同比+1.54pct；财务费用率为-0.94%，同比-0.64pct。 高度重视研发创新，增强市场竞争力。公司研发投入、研发人员数量逐年增加，2022年研发费用支出6.26亿元，占营业收入的19.63%，各研发项目进展顺利，共推出500余款拥有完全自主知识产权的新产品。2023年一季度，公司研发费用支出1.73亿元，占营业收入的33.78%。截至2022年底，公司拥有研发人员896人，占公司员工总数的72.08%，其中硕士及以上学历438人，从事集成电路行业10年及以上324人，核心技术人员稳定。 ⚫ 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为1.67、2.45、3.38元，对应PE分别为73、50、36倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 行业景气度不及预期，新产品推进不及预期，下游客户需求持续疲软。 ◼ 盈利预测和财务指标 -29%-22%-15%-8%-1%6%13%20%27%34%2022-042022-072022-092022-112023-022023-04圣邦股份电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3188 3220 4311 5552 增长率(%) 42.40 1.02 33.88 28.79 EBITDA（百万元） 939 661 948 1286 归属母公司净利润（百万元） 874 599 877 1211 增长率(%) 24.92 -31.49 46.48 38.13 EPS(元/股) 2.44 1.67 2.45 3.38 市盈率（P/E） 50.28 73.39 50.10 36.27 市净率（P/B） 12.67 10.67 8.71 6.97 EV/EBITDA 64.14 62.74 43.11 30.51 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 3188 3220 4311 5552 营业收入 42.4% 1.0% 33.9% 28.8% 营业成本 1307 1652 2218 2878 营业利润 24.6% -31.6% 46.5% 38.2% 税金及附加 19 19 25 32 归属于母公司净利润 24.9% -31.5% 46.5% 38.1% 销售费用 169 180 224 261 获利能力 管理费用 76 81 108 122 毛利率 59.0% 48.7% 48.6% 48.2% 研发费用 626 692 862 1055 净利率 27.4% 18.6% 20.3% 21.8% 财务费用 -42 -32 -37 -47 ROE 25.2% 14.5% 17.4% 19.2% 资产减值损失 -174 -50 -50 -50 ROIC 22.5% 13.8% 15.0% 16.8% 营业利润 921 630 924 1276 偿债能力 营业外收入 0 1 1 1 资产负债率 20.6% 20.7% 27.2% 25.9% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 4.42 4.39 4.67 4.69 利润总额 921 631 924 1277 营运能力 所得税 63 43 63 87 应收账款周转率 31.29 30.00 30.00 30.00 净利润 858 588 861 1190 存货周转率 5.79 5.01 5.38 5.79 归母净利润 874 599 877 1211 总资产周转率 0.86 0.68 0.72 0.73 每股收益（元） 2.44 1.67 2.45 3.38 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 2.44 1.67 2.45 3.38 货币资金 1652 2511 3636 5243 每股净资产 9.67 11.48 14.07 17.59 交易性金融资产 528 528 528 528 估值比率 应收票据及应收账款 111 104 184 187 PE 50.28 73.39 50.10 36.27 预付款项 4 5 7 9 PB 12.67 10.67 8.71 6.97 存货 702 583 1019 900 流动资产合计 3075 3811 5457 6952 现金流量表 固定资产 238 313 377 431 净利润 858 588 861 1190 在建工程 65 52 42 33 折旧和摊销 92 45 54 63 无形资产 42 54 66 78 营运资本变动 -132 296 -221 424 非流动资产合计 1269 1343 1409 1466 其他 130 18 19 19 资产总计 4343 5154 6866 8418 经营活动现金流净额 948 947 714 1696 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -260 -119 -119 -119 应付票据及应付账款 287 374 513 638 其他 -266 32 43 56 其他流动负债 408 494 655 843 投资活动现金流净额 -526 -87 -76 -64 流动负债合计 695 867 1168 1481 股权融资 152 0 0 0 其他 198 198 698 698 债务融资 0 0 500 0 非流动负债合计 198 198 698 698 其他 -139 -1 -13 -26 负债合计 893 1065 1866 2178 筹资活动现金流净额 14 -1 487 -26 股本 358 358 358 358 现金及现金等价物净增加额 478 859 1125 1607 资本公积金 998 998 998 998 未分配利润 1910 2469 3264 4343 少数股东权益 -16 -26 -42 -63 其他 200 290 421 603 所有者权益合计 3451 4089 5000 6240 负债和所有者权益总计 4343 5154 6866 8418 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得