业绩环比改善，期待新品放量

妙可蓝多：业绩环比改善，期待新品放量

业绩回顾与展望：

• 一季度表现：公司2023年一季度实现营业收入10.2亿元，同比下滑20.5%，归母净利润2420.2万元，同比减少67.1%，扣非归母净利润586.9万元，同比减少91.5%，业绩低于预期。
• 收入与业务拆分：一季度收入中，奶酪收入8.1亿（同比-22.1%，环比-10.8%），液态奶收入0.8亿（同比-8.1%），贸易收入1.3亿（同比-16.2%）。
• 经销商情况：截至一季度末，经销商数量净减53家至5165家，总体保持稳定。

成本与盈利分析：

• 盈利能力：毛利率为32.7%，同比下降6.1个百分点，环比下降0.6个百分点，主要受原材料成本上涨和产品结构调整影响。销售费用率24.3%，管理费用率5.7%，研发费用率1.1%，期间费用率总体稳定。归母净利率2.4%，扣非归母净利率0.6%，盈利能力同比降低，但环比有所改善。
• 成本趋势：预计未来毛利率将随原材料价格下降而改善。

2023年展望：

• 收入预期：预计公司将继续深耕奶酪市场，市占率持续扩大。即食营养系列的低温奶酪收入有望回升至2021年水平，常温奶酪有望通过渠道扩张实现高速增长。新品如有机奶酪棒、慕斯杯、煎烤奶酪等有望推动收入增长。餐桌系列预计能延续2022年的高增长态势，2C和2B业务分别通过加强消费者教育和利用大股东资源来提升渗透率和拓展新客户。
• 成本与利润：预计受益于规模增长下的费率下降和产品结构升级，2023年公司的盈利能力将提升。

长期发展：

• 赛道与公司竞争力：奶酪作为乳制品中的高景气度赛道，具有较大的人均消费提升空间。妙可蓝多作为行业龙头，市占率持续提升，通过丰富产品线和扩大目标人群覆盖范围，预计能够引领行业快速发展。
• 增长预测：预计2023-2025年收入增速分别为30%、28%、21%，归母净利润增速分别为112%、72%、44%。基于2024年业绩给予35倍PE，一年目标价为34元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 疫情反复风险、原材料价格波动、市场竞争加剧、运营管理风险。

财务预测与估值：

• 财务指标：预计2023-2025年营业收入和净利润将分别增长至7992万元、493万元、711万元，摊薄每股收益分别为0.96元、1.38元，对应PE分别为26倍、18倍。

投资评级：

• 行业与公司评级：看好行业整体表现，预计妙可蓝多未来6个月内相对沪深300指数涨幅在15%以上，给予“买入”评级。

销售团队与联系方式：

• 销售团队由全国、华北、华东、华南等地的销售总监及销售组成，各自负责特定区域的销售工作，联系方式详列。

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