年报、一季报增速亮眼，彰显公司景气度持续与高质量发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年04月27日 中控技术（688777.SH） 年报、一季报增速亮眼，彰显公司景气度持续与高质量发展 事件：2023/4/26晚，公司公布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入662,385.65万元，较去年同期增长46.56%；归属于上市公司股东的净利润79,792.92万元，较去年同期增长37.18%。2023Q1，公司实现收入1,445,707,760.34元，同比增长47.30%；实现归母净利润92,396,527.94元，同比增长54.29%。 收入行业结构持续改善，石化、制药食品、油气等下游客户需求旺盛带来高景气，预计2023年景气度持续。2022年度国内流程工业下游客户需求旺盛，对提质、降本、增效、安全、低碳的重视程度日益增加，数字化、智能化转型升级加速推进。从行业来看，电池、制药食品、油气、建材、冶金行业收入持续保持较快增长趋势，制药食品行业收入增长70.85%，油气行业收入增长69.02%，建材行业收入增长68.67%，冶金行业收入增长63.70%。除了传统石油石化以外其他行业的需求高增长，带来公司收入行业结构的持续平衡改善。2023Q1，公司收入、利润继续高增长，印证行业的景气度，我们预计2023全年下游需求将持续饱满。 工业软件与仪器仪表业务高速增长，全新收入来源为公司持续输血。在整体解决方案中，2022年“控制系统+仪表”业务同比增长80.95%，“控制系统+软件+其他”业务同比增速高达164.82%，纯工业软件业务同比增长65.29%。工业软件与仪器仪表带动公司智能制造解决方案快速增长，为公司持续输送新血。 传统业务与新业务市占率进一步提升，工业软件龙头壁垒持续巩固。根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 不仅仅是DCS龙头：中控技术的纵横开拓之路。1）横向拓展行业布局：公司从传统石化化工行业起家，不断向冶金、医药食品、电力、新能源等新行业拓展，为公司提供增量收入来源，使得收入结构逐渐走向均衡化。2）纵向拓宽产品线：公司起家于DCS系统，当前向整体智能制造解决方案供应商转型，通过产品线的扩张做大蛋糕，为下游工业升级赋能智能化。财务数据上表现为仪器仪表与工业软件的收入贡献持续提升，为公司带来逐渐平衡优化的收入结构。3）纵向拓展产品线+横向拓展行业线，一横一纵的开拓为中控打开收入天花板，带来增长新动力。 维持“买入”评级。我们预计公司2023E-2025E将分别实现归母净利润10.87/14.54/18.26亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；部分重要原材料进口风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,519 6,624 9,029 12,255 16,685 增长率yoy（%） 43.1 46.6 36.3 35.7 36.1 归母净利润（百万元） 582 798 1,087 1,454 1,826 增长率yoy（%） 37.4 37.2 36.2 33.8 25.6 EPS最新摊薄（元/股） 1.07 1.47 2.01 2.69 3.37 净资产收益率（%） 12.9 15.2 18.2 20.3 21.0 P/E（倍） 86.1 62.8 46.1 34.4 27.4 P/B（倍） 11.1 9.5 8.4 7.0 5.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年4月26日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 自动化设备 前次评级 买入 4月26日收盘价(元) 92.50 总市值(百万元) 50,087.09 总股本(百万股) 541.48 其中自由流通股(%) 68.01 30日日均成交量(百万股) 6.03 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《中控技术（688777.SH）：年报预告符合预期，高增长彰显公司景气度持续》2023-02-23 2、《中控技术（688777.SH）：符合预期高增长，现收比环比提升印证经营情况改善》2022-10-27 3、《中控技术（688777.SH）：工业软件及仪器仪表超预期增长，产业趋势与公司壁垒再印证》2022-08-29 -16%0%16%32%48%64%80%96%2022-042022-082022-122023-04中控技术沪深300 2023年04月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 9772 11602 16879 21412 28191 营业收入 4519 6624 9029 12255 16685 现金 1392 1387 3947 5358 7294 营业成本 2743 4261 5816 7930 10798 应收票据及应收账款 1750 2485 3288 4548 6120 营业税金及附加 38 50 83 105 141 其他应收款 69 93 127 172 236 营业费用 535 623 813 1103 1502 预付账款 276 435 534 781 1010 管理费用 300 377 451 613 834 存货 3035 3722 5502 7073 10050 研发费用 497 692 948 1226 1669 其他流动资产 3250 3481 3481 3481 3481 财务费用 -10 4 128 306 479 非流动资产 575 1460 2303 3173 4098 资产减值损失 -14 -17 0 0 0 长期投资 20 682 1369 2060 2757 其他收益 208 250 300 500 600 固定资产 245 313 478 656 870 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 97 115 122 131 142 投资净收益 93 91 105 120 135 其他非流动资产 212 350 334 326 329 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10347 13063 19182 24585 32289 营业利润 639 872 1194 1593 1999 流动负债 5702 7664 13056 17234 23397 营业外收入 0 0 2 1 1 短期借款 84 106 5018 7356 11511 营业外支出 6 2 3 3 3 应付票据及应付账款 2230 3311 4253 6059 7984 利润总额 634 870 1194 1591 1996 其他流动负债 3388 4247 3784 3819 3902 所得税 44 63 92 118 146 非流动负债 64 83 83 83 83 净利润 589 807 1102 1473 1850 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 7 9 15 19 24 其他非流动负债 64 83 83 83 83 归属母公司净利润 582 798 1087 1454 1826 负债合计 5766 7747 13139 17317 23480 EBITDA 642 900 1330 1914 2498 少数股东权益 56 58 73 93 116 EPS（元） 1.07 1.47 2.01 2.69 3.37 股本 497 500 724 724 724 资本公积 2427 2539 2314 2314 2314 主要财务比率 留存收益 1601 2220 3025 4002 5211 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4525 5258 5970 7176 8693 成长能力 负债和股东权益 10347 13063 19182 24585 32289 营业收入(%) 43.1 46.6 36.3 35.7 36.1 营业利润(%) 37.0 36.5 36.9 33.4 25.4 归属于母公司净利润(%) 37.4 37.2 36.2 33.8 25.6 获利能力 毛利率(%) 39.3 35.7 35.6 35.3 35.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.9 12.0 12.0 11.9 10.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.9 15.2 18.2 20.3 21.0 经营活动现金流 141 360 -536 465 -521 ROIC(%) 11.9 13.0 10.6 11.6 10.9 净利润 589 807 1102 1473 1850 偿债能力 折旧摊销 45 65 61 88 120 资产负债率(%) 55.7 59.3 68.5 70.4 72.7 财务费用 -10 4 128 306 479 净负债比率(%) -27.1 -12.9 19.1 28.6 48.8 投资损失 -93 -91 -105 -120 -135 流动比率 1.7 1.5 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -545 -626 -1722 -1282 -2834 速动比率 1.0 0.8 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 154 201 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -62 -825 -799 -838 -910 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 118 157 156 178 228 应收账款周转率 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 长期投资 -9 -649 -687 -692 -697 应付账款周转率 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资现金流 47 -1318 -1330 -1351 -1378 每股指标（元） 筹资活动现金流 -25 423 -1016 -554 -788 每股收益(最新摊薄) 1.07 1.47 2.01 2.69 3.37 短期借款 80 22 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 0.67 -0.99 0.86 -0.96 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.36 9.71 11.03 13.25 16.05 普通股增加 3 3 225 0 0 估值比率 资本公积增加 85 111 -225 0 0 P/E 86.1 62.8 46.1 34.4 27.4 其他筹资现金流 -193 287 -1016 -554 -788 P/B 11.1 9.5 8.4 7.0 5.8 现金净增加额 51 -36 -2352 -927 -2219 EV/EBITDA 99.0 71