【国盛军工】高温合金：军工上游最具确定性的赛道之一，产能释放+成本下行带来业绩高

【国盛军工】高温合金：军工上游最具确定性的赛道之一，产能释放+成本下行带来业绩高弹性————————————高温合金作为军工上游最具确定性的赛道之一，随着镍价持续回落、企业产能持续释放，高温合金公司业绩持续高增长可期。1、需求旺盛：三代机批产提速、新型号持续涌现、商用发动机CJ系列指日可待、燃气轮机巨大市场快速打开，高温合金作为航发基石材料，市场空间巨大。目前军用航发几十年科研转向批产带来放量列装叠加耗材属性，国产商用发动机也在加速研制，高温合金需求非常旺盛，仍然处于供不应求的状态。2、高壁垒、格局稳定：高温合金以其高壁垒铸就了很好的产业竞争格局（尤其是变形母合金和精密铸件），其高壁垒体现在：1）高温合金材料对研发实力、经验积淀要求很高；2）下游航发等产品也要求非常高的质量稳定性，一旦进入用户供应链体系，一般不轻易更换；3）大规模生产与小批量生产两回事，这要考虑到批量与成材率的影响。3、原材料成本下行：镍是高温合金重要原材料，2022年镍价大幅上涨对高温合金企业利润造成较大影响，我们认为，后续随着镍价持续下行，高温合金公司利润的弹性增长可期。4、产能释放：2023年高温合金企业将迎来产能释放大年，以抚顺特钢为例，200公斤和1吨真空感应炉已陆续投产、30吨和12吨真空感应炉预计23年Q2投产、12吨真空感应炉预计23年底投入使用，在下游需求旺盛的背景下，产能释放将带动公司订单和业绩的增长。投资策略：重点关注抚顺特钢（变形合金龙头，最受益于镍价下行）、万泽股份（成长性突出）、钢研高纳（高温合金平台型企业）、图南股份（治理结构优秀的高温合金民企）。风险提示：公司扩产进程等不及市场预期、原材料价格波动。