杭州银行2022年报点评：ROE跻身同业前五，但核心资本进一步趋紧

杭州银行2022年报符合预期。考虑到公司长期经营风格稳健且核心资本约束趋紧，预计2023年信用成本或将进一步下降赋能业绩释放，净利润增速有望保持同业领先水平。调整2023-2025年净利润增速预测为22.14%、24.43%、23.82%（新增），对应EPS2.32(-0.26)、2.91(-0.37)、3.62(新增)元/股，BVPS 15.68(-0.31)、17.93(-0.62)、20.65(新增)元/股。考虑到全年营收增速承压，下调目标价至15.68元，对应2023年1倍PB，维持增持评级。 22Q4债市震荡拖累非息收入，营收预期内同比负增1.6%。具体看，22Q4手续费净收入和净其他非息分别减少23.4%和66.2%；单季净息差环比收窄6bp、同比下降8bp，净利息收入通过以量补价同比增长12.2%。营收承压下，22Q4信用成本同比下降34bp，支撑归母净利润同比增长8.1%。 资产质量整体保持较优水平。受疫情影响，下半年零售贷款不良率有所抬升，但22Q4不良率持平、关注率已先行下降7bp至0.39%。 拨备覆盖率较22Q3下降18.6pct至565%，但仍为上市银行中最高。 ROE跻身同业前五，但核心资本约束趋紧。ROE较2021年提升1.72pct至14.06%，期末核心一级资本充足率为8.08%，略显紧张。 风险提示：经济复苏强度低于预期；零售及小微风险暴露超出预期。 表1:杭州银行2022年业绩增速概览 表2:2022年零售贷款占比稳步提升 表3:资产质量保持平稳，零售信贷阶段性承压