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本研报维持对公司的“增持”评级。一季度，公司实现营收13.14亿元，同比增长4.68%，归母净利润2.33亿元，同比增长342.39%，显著超出市场预期。预计2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.59元、0.74元、0.82元，并设定目标价9.62元。
主要亮点包括：
- 销售表现：一季度水泥销量达376.59万吨，同比增长8.07%，优于全国平均水平的4.1%，这得益于广东区域经济稳增长和重点工程项目提速，以及粤东地区的传统旺季效应。
- 盈利能力提升：公司Q1的出厂平均价格为329元/吨，与去年同期基本持平，但环比上涨近20元/吨。尽管煤炭价格同比基本稳定，但吨毛利约为77元/吨，吨净利约为35元/吨，达到22年以来的最佳水平。预计在去年业绩前高后低的基础上，结合后续重点工程需求的释放，业绩有望保持较快增长。
- 非经常性损益贡献：由于证券市场的回升，公司报告期内的浮盈增加，较上年同期的浮亏有大幅改善，这为业绩增长贡献了一部分增量。若剔除非经常性损益影响，公司主业增长幅度约为24%。
风险提示：宏观经济的下行压力和原材料成本的上涨是公司面临的主要风险。在当前经济环境不确定性的背景下，这些因素可能对公司业绩产生负面影响。
维持“增持”评级。2023年一季度实现营收13.14亿，同比增长4.68%，归母净利润2.33亿，同比增长342.39%，超过市场预期。我们维持2023-2025年EPS为0.59、0.74、0.82元，维持目标价9.62元，维持增持评级。
水泥销量同增8%。公司一季度实现水泥销量376.59万吨，较上年同期上升了8.07%，好于全国4.1%的增幅，我们判断主要是广东区域新春第一会聚焦经济稳增长，重点工程项目加速释放；同时粤东地区1季度是传统旺季，春节后累积需求在适宜的施工天气条件下快速释放。
盈利能力恢复。我们估算公司Q1出厂均价329元/吨，同比价格已经基本持平，环比抬升近20元/吨，整体煤炭价格同比基本维持稳定，吨毛利约77元/吨，吨净利约35元/吨，恢复至22年最好水平。考虑到22年业绩走势前高后低，低基数效应及后续重点工程需求释放带动下，后续业绩也将保持较快增长。
非经常损益贡献利润。受股指回升的影响，报告期公司证券投资实现浮盈，而上年同期浮亏较多，导致报告期非经常性损益同比大幅增加1.53亿元，也贡献了业绩增量，实际剔除非经常性损益影响，公司主业同比增长24%。
风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。
