康辰药业年报点评
公司概览
- 营收与利润：2022年，康辰药业实现营业收入8.67亿元，同比增长7.03%；净利润1.01亿元，同比下降31.42%。2023年第一季度，实现收入1.65亿元，同比增长5.71%，净利润2566.87万元，同比下降44.72%，但扣非净利润2270.94万元，同比增长229.85%。
- 核心产品：
- 苏灵：医保降价后，销售受到一定影响，2022年销售收入5.39亿元，同比下滑4.53%。2023年一季度，随着医保限制解除及手术需求增加，销售额同比增长30.51%。公司计划通过聚焦核心医院、开发新医院和激活低活跃医院来巩固苏灵的市场领先地位。
- 密钙息：在骨质疏松及急性骨丢失领域占据主导地位，2022年收入2.95亿元，其中注射液收入1.94亿元，同比增长423.95%，鼻喷雾剂收入1.01亿元，同比增长31.46%。预计未来两种剂型将持续放量，成为业绩增长点。
- 创新药KC1036：是康辰药业拥有完全自主知识产权的多靶点药物，2022年底在晚期食管鳞癌受试者中的ORR达到29.6%，DCR为85.2%，显著高于历史对照值。公司正推进其在胸腺癌、肺癌等适应症的II期临床研究。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益分别为0.93元、1.09元和1.34元。
- 估值：采用2023年的46倍市盈率，对应目标价42.78元，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争风险：主要产品面临的竞争压力。
- 研发进度风险：创新药研发进展不确定性。
- 政策风险：医药行业政策变动可能影响公司运营。
- 假设条件变化风险：模型假设如市场需求、成本等因素的变化。
财务数据概览
- 营业收入：从2021年的810百万增长至2023年的1007百万，复合年增长率约16.2%。
- 净利润：从2021年的148百万降至2023年的148百万，2024年预计回升至175百万。
- 每股收益：从0.92元增长至1.34元。
- 毛利率：稳定在86.9%至87.2%之间。
- 市盈率：从2023年初的36.8倍升至42.78元的目标价对应的约46倍。
- 市净率：保持在1.9倍左右。
股价表现
- 股价区间：2023年4月25日股价为34元，1年内最高39.08元，最低21.95元。
- 市值：约为5440百万元。
- 市盈率：相对沪深300指数，处于较低水平。
总结
康辰药业的主要财务指标显示其在产品销售、研发投入和市场布局上有积极进展。苏灵和密钙息等核心产品展现出强劲的增长潜力，尤其是苏灵在解除医保限制后实现了较快的销售增长。创新药KC1036的临床数据积极，显示出良好的市场前景。财务预测表明公司未来有望实现稳健增长，估值水平合理，维持“买入”评级，但需关注市场竞争、研发进度和政策风险。
