深耕高性能具备韧性，扩产有望驱动产销高增

公司2023年第一季度业绩概览

• 营收与利润增长：公司2023年第一季度实现营收5.68亿元，同比增长23.68%，归母净利润1.31亿元，同比增长11.28%。扣非归母净利润1.18亿元，同比增长1.28%。
• ROE变动：加权平均ROE约2.80%，相比上一年同期下降6.30个百分点。

市场与行业影响

• 业绩承压：第一季度业绩增长放缓，主要受行业整体景气度下行影响。新增产能集中释放及下游需求修复缓慢，导致行业库存积压，影响价格表现。
• 库存与价格：截至2023年3月31日，国内碳纤维工厂库存量较2022年底增加约31.7%，国内碳纤维均价从22Q4的153元/千克降至145元/千克，环比下降7.9%。

企业策略与市场定位

• 差异化竞争：公司专注于高性能碳纤维领域，T700级及以上产品的市场份额超过50%，在市场下行周期展现出较强韧性。
• 价格差异：高性能小丝束碳纤维的价格降幅低于民用级碳纤维，显示出公司在高端市场上的竞争力。

产能与扩张

• 产能布局：公司拥有1.45万吨理论产能，包括连云港基地的3500吨/年和2022年5月投产的西宁1期11000吨/年。
• 新增项目：计划投产西宁2期14000吨/年高性能碳纤维项目和神鹰上海碳纤维航空预浸料项目，以及连云港年产3万吨高性能碳纤维项目，有望驱动2023年的产销增长。
• 成本效益：产能扩张有助于降低成本，支撑公司的长期高质量发展。

投资建议

• 业绩预测：维持公司2023-2025年归母净利润预测，预计分别达到9.97亿、14.26亿和21.40亿元。
• 评级：鉴于短期业绩波动不改公司中长期成长逻辑，且在高性能碳纤维领域的优势，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能过剩：行业产能扩张可能引发过剩，导致价格竞争加剧。
• 原材料风险：原材料价格波动可能影响生产成本。
• 项目进展：募集资金项目及新增建设的不确定性。

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