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东方雨虹（002271.SZ）公司点评
概览
东方雨虹2023年第一季度业绩超预期，营业收入和归母净利润分别增长18.8%和21.53%，显示出公司在消费建材领域的渠道转型效果显著，以及成本控制能力的提升。
市场表现与财务表现
- 市场表现：沪深300指数对比下，东方雨虹在近1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为-13.70%、-18.10%、-24.67%，相对涨幅分别为-12.10%、-15.68%、-19.44%。
- 财务表现：
- 收入与盈利：一季度营业收入74.95亿元，同比增长18.8%；归母净利润3.86亿元，同比增长21.53%；扣非净利润3.24亿元，同比增长9.33%。
- 毛利率：一季度毛利率为28.66%，相比去年28.28%上升0.38个百分点，表明在原材料价格高位时，公司通过产品价格调整和优化产品结构提升了盈利能力。
- 费用：期间费用率为19.3%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别达到10%、7.4%、1.4%，财务费用率为0.4%。
- 应收账款与现金流：应收账款和票据增长11.6%，低于收入增速，显示公司现金流回流速度提升，应收账款风险得到有效管控。
经营策略与展望
- 渠道转型：公司继续推动民建集团的发展，扩大防水材料相关产品的矩阵，同时优化市场营销渠道网络，提升零售渠道占比。
- 市场扩张：工建集团则注重提高客户质量，深耕区域市场，提升非房市场的市占率，预计全年经营结构的革新将助力盈利能力持续改善。
- 防水新规影响：《建筑与市政工程防水通用规范》的实施，预计将促进防水材料使用量的增加，对头部企业市占率提升产生积极影响。
- 盈利预测：考虑到地产链的全面企稳和渠道转型效果显现，预计2023-2025年的归母净利润分别为39.53亿、57.84亿、75.12亿元，对应EPS分别为1.57、2.3、2.98元，PE估值分别为18.3、12.51、9.63倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 防水新规执行情况不及预期。
- 渠道转型速度不及预期。
- 沥青原材料价格高位上涨。
- 下游地产新开工和销售恢复不及预期。
结论
东方雨虹2023年第一季度业绩表现强劲，渠道转型和成本控制策略有效，市场表现优于沪深300指数。公司有望通过持续的经营结构调整和市场扩张策略，实现盈利能力的持续提升，维持其在行业的领先地位。
