一季度业绩符合预期，全年增速有望站上新台阶

事件：公司发布2023年一季报，一季度实现营业收入182.89亿元，比上年同期增长6.5%；归母净利润34.86亿元，比上年同期增长22.3%；扣非归母净利润34.8亿元，比上年同期增长23.63%。 台山核电恢复运行、新机组投运，发电量提升带动业绩高增：公司一季度业绩高增主要原因为上网电量的提升。根据公司公告，红沿河6号机组于2022年6月23日投入商业运营致使一季度发电量同比提升18.94%；台山1号机组于2022年8月15日结束了为期一年的由燃料棒破损导致的停机检修，重新并网发电，一季度发电量同比增长22.8%。综合来看，2023年一季度，公司运营管理的核电机组总上网电量约为508.85亿kWh，同比增长10.13%。 此外，2023年一季度，公司财务费用率相较于去年同期的9.08%下降至7.06%，压降财务费用2.66亿元；增值税退税增加导致其他收益增加2.27亿元。公司上网电量提升、财务费用压降、增值税退税增加带动公司一季度业绩快速增长。 公司在建机组充足，短期与中期成长可期： 据公司公告，广西防城港装机3号机组（装机容量1.2GW）已于2023年3月25日完成所有调试工作，具备商业运营条件，待电力业务许可等相关手续办理完成后即可投入商业运营，该机组预计将于今年二季度开始并网发电，有望为公司今年业绩贡献新的增量。根据公司公告，截至3月底共有6台在建核电机组(包括控股股东委托管理的机组)，其中防城港4号、惠州1号、惠州2号、苍南1号，4台机组处于设备安装阶段，分别预计将于2024-2026年投产，陆丰5号、苍南2号，2台机组处于土建施工阶段，预计将于2027年投运，充足的在建机组保障公司未来业绩成长。 核电基荷电源属性凸显，行业趋势向好： 过去三年，我国电力系统频繁遭遇限电困境，核电作为重要的基荷电源重要性凸显，行业审批提速，从2019-2021年4-5台/年的核准速度提升至2022年的10台，未来在能源保供要求下，我国核电审批进度仍有望维持较高水平，打开长期装机的成长空间。此外，在火电电价上浮的背景下，核电市场化交易电价已由原来的“折价”转为“平价”，电价压制消除，行业趋势向好。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为943.76亿元、990.29亿元、1049.96亿元，增速分别为14%、4.9%、6%，净利润分别为118.25亿元、123.73亿元、130.48亿元，增速分别为18.7%、4.6%、5.5%； 维持买入-A的投资评级，给予公司2024年15倍市盈率，6个月目标价为3.75元。 风险提示：核电审批进度不及预期、机组投产进度不及预期、下游电力需求不及预期、电价下降风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表