拓普集团（601689）的研究报告主要围绕其业务发展、产品线扩展、合作模式优化、新兴市场布局以及业绩表现等方面进行分析。
业绩与增长
- 2023年一季度，拓普集团实现了稳健的增长，营收44.69亿元，同比增长19.32%，归母净利润4.50亿元，同比增长16.67%。毛利率为21.85%，相比去年同期提升1.08个百分点，但期间费用率整体上升至10.11%，其中研发及财务费用率有明显增长。
产品线与技术
- 产品线扩展：拓普集团的产品线涵盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等多个领域，产品多样性显著提升，单车配套金额从数百元提升至3万元左右。
- 技术优势：公司在底盘系统方面具有全球领先的技术实力，包括轻量化材料应用、电动化和智能化解决方案，如轻合金成型工艺、热管理系统集成、空气悬架系统和智能驾驶系统等。
合作模式与客户关系
- Tier0.5级合作模式：与多家国内外知名车企建立深度合作关系，包括吉利、华为、金康、比亚迪、理想、蔚来等，通过该模式提升生产效率、降低成本，增强客户粘性。
- 新兴市场布局：积极布局人型机器人领域，研发的运动执行器产品包括电机、电控及减速机构等，样品已获得客户认可，有望成为新的增长点。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计未来三年归母净利润分别为23.59亿、32.65亿、43.83亿元，对应每股盈利2.14元、2.96元、3.98元，当前市盈率为25倍、18倍、13倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险，人型机器人产业化进程低于预期的风险。
结论
拓普集团作为一家平台型零部件供应商，通过持续的产品线扩展、技术创新和深度合作模式，展示了其在汽车行业的竞争力和增长潜力。尤其是在新能源汽车领域和新兴市场的布局，为其未来发展奠定了坚实基础。然而，市场波动和新产品开发的不确定性仍可能影响其业绩表现，投资者应关注相关风险。
