2022年年报&2023年一季报点评：全年利润稳健增长，坚定看好公司数字化转型成果

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电科数字（600850.SH）2022年年报&2023年一季报点评 全年利润稳健增长，坚定看好公司数字化转型成果 2023年04月25日 ➢ 事件概括。电科数字于2023年4月24日发布2022年年报与2023年一季报。2022年公司实现营业收入约98.72亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润约5.20亿元，同比增长30.67%；实现扣非净利润约5.25亿元，同比增长67.91%。2023年公司第一季度实现营业收入约19.71亿元，同比增长10.10%；实现净利润约为0.46亿元，同比增长14.03%。 ➢ 收购上海柏飞电子，行业数字化体系更加完善。2022年，公司成功取得上海柏飞电子科技有限公司100%股权，利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系，提高“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力，叠加公司在行业数字化领域的优质客户资源，形成“以解决方案为牵引，带动自主产品发展”的良好态势。2022年柏飞电子实现净利润1.65亿元，同比增长12.53%。 柏飞电子高性能嵌入式计算机模块广泛应用于工业控制、轨道交通等行业数字化和高端电子装备领域。公司成功收购柏飞电子，夯实了在金融科技、工业互联网等行业的边缘计算和边缘智能的关键技术能力，完善公司行业数字化产业体系。 ➢ 着重发挥信创生态优势，定位金融科技带头人。公司深化开展与信创、国产化重点厂商的合作，2022年与主要厂商合作业务规模达27.13亿元，同比增长5.52%，2022年信创合同签约规模17.77亿元，同比增加51.62%，信创客户数量同比增加222%；在金融行业，公司获得人民银行授权的金融系统生态实验室，提供信创适配、验证、咨询和测评业务。在数字水利行业，自研平台中标云南、广西、湖北、湖南、陕西等省级项目，取得数字水利业务重大突破。数字交通、智慧医疗、工业互联网等领域打造整体解决方案，产品相继中标落地。公司金融科技业务保持增长，业务规模突破45亿元，保持国内先进水平。 公司注重建设研发力量和公司治理，截至2022年末公司研发人员1255人，占公司总人数31.60%。2021-2022年完成员工股权激励，累计完成授予420名对象约3203万股，充分调动和发挥人力资源效能，实现企业发展与利益共享协调统一。 ➢ 投资建议：公司坚持创新驱动，瞄准行业数字化和高端电子装备领域发展趋势。公司2022年完成重大资产重组，会计准则发生变更，业绩受到影响。考虑到柏飞电子业务未来在行业内的进一步展开，公司2023下半年业绩有望回暖。我们预计公司2023-2025年营业收入为106.19、124.85、143.18亿元，归母净利润为6.11、7.33、9.01亿元，EPS为0.89、1.07、1.31元/股，对应PE为29、24、20倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：柏飞电子经营不及预期；信创行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9872 10619 12485 14318 增长率（%） 4.3 7.6 17.6 14.7 归属母公司股东净利润（百万元） 520 611 733 901 增长率（%） 30.7 17.5 19.9 23.0 每股收益（元） 0.76 0.89 1.07 1.31 PE 34 29 24 20 PB 4.3 4.0 3.6 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 26.16元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 赵奕豪 执业证书： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com 相关研究 1.电科数字（600850.SH）2022年业绩预告点评：优化产业布局，全年净利润大幅增长-2023/02/02 2.电科数字（600850.SH）2022年三季报点评：营收稳步增长，看好公司未来转型升级-2022/10/29 3.电科数字（600850.SH）2022年半年报点评：数字化业务稳创收，收购柏飞迎发展-2022/08/27 4.电科数字（600850.SH）事件点评：收购柏飞获证监会无条件通过，开启高质量发展新篇章-2022/05/14 5.电科数字（600850.SH)2021年报点评：聚焦行业数字化转型，业绩稳中求进-2022/04/25 电科数字(600850)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 9872 10619 12485 14318 成长能力（%） 营业成本 7977 8857 10273 11766 营业收入增长率 4.25 7.57 17.58 14.68 营业税金及附加 27 29 35 39 EBIT增长率 5.13 16.88 20.09 22.86 销售费用 613 487 591 617 净利润增长率 30.67 17.50 19.91 22.96 管理费用 288 295 417 497 盈利能力（%） 研发费用 429 394 462 528 毛利率 19.19 16.59 17.72 17.82 EBIT 556 650 780 959 净利润率 5.27 5.75 5.87 6.29 财务费用 -13 -41 -51 -64 总资产收益率ROA 4.68 5.35 5.81 6.26 资产减值损失 -11 -4 -9 -7 净资产收益率ROE 12.61 13.52 14.64 16.07 投资收益 -1 2 1 3 偿债能力 营业利润 565 688 823 1018 流动比率 1.59 1.66 1.67 1.64 营业外收支 5 1 0 0 速动比率 0.77 0.89 0.91 0.91 利润总额 569 690 824 1018 现金比率 0.45 0.58 0.64 0.66 所得税 38 62 74 92 资产负债率（%） 61.10 58.55 58.48 59.26 净利润 532 628 749 927 经营效率 归属于母公司净利润 520 611 733 901 应收账款周转天数 60.61 52.00 40.00 38.00 EBITDA 679 792 946 1152 存货周转天数 171.97 150.00 140.00 137.00 总资产周转率 0.90 0.94 1.04 1.06 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2924 3628 4439 5368 每股收益 0.76 0.89 1.07 1.31 应收账款及票据 1796 1697 1565 1661 每股净资产 6.02 6.60 7.30 8.18 预付款项 623 639 672 719 每股经营现金流 0.12 1.60 1.94 2.14 存货 3758 3635 3931 4410 每股股利 0.30 0.36 0.44 0.54 其他流动资产 1154 860 995 1178 估值分析 流动资产合计 10256 10459 11602 13335 PE 34 29 24 20 长期股权投资 7 9 10 13 PB 4.3 4.0 3.6 3.2 固定资产 50 86 115 148 EV/EBITDA 22.90 18.75 14.77 11.33 无形资产 121 131 138 148 股息收益率（%） 1.15 1.39 1.67 2.05 非流动资产合计 866 971 1014 1067 资产合计 11121 11430 12616 14402 短期借款 150 150 150 150 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2202 1822 2236 2594 净利润 532 628 749 927 其他流动负债 4099 4317 4578 5368 折旧和摊销 123 142 165 194 流动负债合计 6450 6289 6964 8112 营运资金变动 -584 320 391 327 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 79 1099 1332 1464 其他长期负债 345 403 413 423 资本开支 -94 -92 -110 -147 非流动负债合计 345 403 413 423 投资 0 -5 -5 -5 负债合计 6795 6692 7377 8535 投资活动现金流 -94 -97 -114 -152 股本 685 685 685 685 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 202 219 236 262 债务募资 9 2 -74 0 股东权益合计 4327 4738 5239 5867 筹资活动现金流 -274 -298 -408 -383 负债和股东权益合计 11121 11430 12616 14402 现金净流量 -258 704 810 929 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 电科数字(600850)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一