花生3.52%菜粕2.26%生猪1.61%苹果1.04%豆粕0.76%纸浆0.73%棉花0.27%玉米0.00%鸡蛋-0.16%豆油-0.29%棕油-1.13%橡胶-1.39%菜油-1.57%白糖-2.36%上一日行情变动 2023-04-25 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 现货偏强，花生增仓上涨 摘要： 油脂：市场情绪较弱，油脂继续偏空运行概率大。 蛋白粕：油厂开机率偏低，节前近月合约价格预计坚挺 花生：现货偏强，花生增仓上涨 玉米：供应宽松市场情绪低迷，连玉米延续弱势 生猪：五一备货提振，白条订单增加 鸡蛋：雨水天气影响走货，期现价格小幅回调 橡胶：基本面未改，盘面偏弱震荡为主 纸浆：弱势仍在持续 棉花：回调后反弹，下方显支撑 白糖：上涨遇阻，糖价盘整 苹果：产地极端天气推升盘面 【异动品种】花生：现货偏强，花生增仓上涨 逻辑：主进口国苏丹内乱扰动，市场担忧进口受阻而上调国内进口米报价。产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在 1-2 成。加之五一临近，市场补库意愿增加，东北产区报价普遍上调。花生行情延续偏强运行。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪较弱，油脂继续偏空运行概率大 区间运行 （1）中国粮油商务网数据，截止第16周末，国内进口油菜籽库存为50万吨，较上周的36.9万吨增加3.1万吨，去年同期为13.9万吨。 （2）中国海关数据显示，2023年3月我国菜籽进口量为59.89万吨，环比增加46.63%，同比增加418%。 逻辑：昨日国内三大油脂普遍下跌。从宏观环境看，近日市场对海外经济衰退的担忧持续，美联储5月加息25个基点概率较大，原油价格回落，宏观氛围利空油脂市场。产业方面，尽管布交所将阿根廷大豆产量下调250万吨至2250万吨，但巴西大豆丰产预期较强，目前处于巴西豆上市高峰，南美豆升贴水持续走弱，国内进口大豆到港预期增加，而棕油进入增产季，马棕4月出口环比下降预期较强。综上，预计近期油脂继续偏空运行概率较大。 操作建议：豆油、棕油、菜油偏空操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 蛋白粕 蛋白粕：油厂开机率偏低，节前近月合约价格预计坚挺 偏空 （1）Mysteel农产品统计数据显示，截止到4月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为639万吨，较上一期（4月13日）增加51.3万吨。发船方面，截止到4月20日，4月份以来巴西港口对中国已发船总量为648.7万吨，较上一期（4月13日）增加214.2万吨。 （2）据Mysteel调研数据显示：本周全国港口大豆库存为371.22万吨，较上周增加41.18万吨，增幅11.09%，同比去年减少53.92万吨，减幅12.68%。 逻辑：短期，4月WASDE下调阿根廷大豆产量，阿根廷“大豆美元计划”出口量有限，但巴西大豆升贴水弱势走低，4-6月出口旺季出口量料创纪录；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求仍偏弱，买涨不买跌情绪浓厚，五一节前备货或不及预期。蛋白粕5月合约受基差影响或跌幅有限，主力合约2309破位下行趋势确立。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率。4-6月大豆进口同环比增加，5月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：现货偏强，花生增仓上涨 震荡 (1)期货方面,4月24日花生主力PKM收盘价10596元/吨,较上一交易日变化3.52% (2)现货方面,4月24日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：主进口国苏丹内乱扰动，市场担忧进口受阻而上调国内进口米报价。加之五一临近，市场补库意愿增加，东北产区报价普遍上调。花生行情延续偏强运行。供应方面，产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在 1-2 成，东北产区余量 2 成以内，山东产区余量2成以内。终端需求，受节日提振，本周销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，五一节前备货意愿有所增加，但高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水已基本消化，市场情绪回归理性。花生食品需求缓慢恢复，花生中期供应偏紧但需求偏弱，盘面远月存在分歧，近期仍以震荡思路对待。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：供应宽松市场情绪低迷，连玉米延续弱势 震荡 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 逻辑：国际方面：①美玉米春播进展顺利，天气条件较好利于春耕工作；NOAA的8-14天展望预测显示，4月28日至5月4日期间中西部大部分地区将出现季节性干燥天气；美国农业部作物进展周报显示，截至4月16日，美国玉米播种8%，高于去年同期的4%以及五年同期均值5%。② 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷的玉米收割工作已经完成了14.7%。该交易所维持玉米产量预估不变，仍为3600万吨；③受乌克兰低价玉米冲击，多个欧洲国家正对几种乌克兰农产品实施临时禁令，包括波兰、斯洛伐克、匈牙利和保加利亚的玉米和小麦进口禁令；国内方面，新陈小麦压力衔接，贸易商出货变现意愿增加，而面粉企业负利润下需求弹性有限，小麦现货下行压制玉米价格回落；从下游需求来看，全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，整体饲料消费缓慢恢复中；目前小麦玉米价差缩小，吸引饲料企业增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降。在养殖亏损的情况下，饲料企业尽力控制原料采购成本，渠道库存难以放大。深加工开机负利润，原料和产品库存维持高位，淀粉周度走货环比微幅增加，整体需求仍未显著提升。综合来看，短期看近端压力消化仍需时日，价格大概率区间低位运行。长期看，饲料企业将逐步消化小麦库存压力，随着下半年需求淡旺季转换以及经济政策效果显现，需注意可能出现的阶段性供需错配情况。未来关注饲用稻谷拍卖和新麦政策。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：五一备货提振，白条订单增加 震荡 逻辑：4月23日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.54元/公斤，环比变化0.41%，较上周变化5.29%。市场看涨情绪偏强，今日主力合约生猪2307收盘价为17080元/吨，环比变化+1.61%。供给方面，前期二育出栏释放较多，均重小跌但仍处高位，即期供应压力仍大。4月前20天出栏完成率较高，尤其北方吉林、辽宁、山东等于完成率达35.2%、35.6%、37.8%。需求方面，受五一提振，白条订单增加，屠企被动入库减少，真实需求处于缓慢恢复进程中，但无超预期抬头现象。4月23日当日，样本宰量159753头，环比变化+1.56%，较上周变化5.94%。随着价格稳重小增，近期二育蠢蠢欲动，若集中进场，将短期内抬升猪价。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 鸡蛋 鸡蛋：雨水天气影响走货，期现价格小幅回调 震荡 （1）4月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.40元/斤，环比变化-0.90%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化-2.59%，销-产区价差0.49元/斤。 （2）4月24日，JD2309收盘价4262，较上一交易日变化-0.16%，较上周变化-2.89%。 逻辑：供给方面，待淘蛋鸡量增多，但是五一前蛋价较高，有一定延淘，淘鸡日龄增加。需求方面，节前消费增加，下游走货加快。短期来看，临近放假，需求增多，鸡蛋流通环节库存天数环比下降，对蛋价有一定驱动。长期来看，春季为补栏集中期，且养殖持续盈利、饲料成本下降，有利于鸡苗补栏，预计下半年鸡蛋供给增加，对价格形成一定压力。 操作建议：观望。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：基本面未改，盘面偏弱震荡为主 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10550元/吨，-130，对上一交易日RU09收盘价基差为-1145；国产全乳老胶11250元/吨，-50。保税区STR20价格1360美元/吨，-25。 （2）4月24日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片无报价；胶水42.30涨0.20；杯胶39.75跌0.25。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200(+100)-11300(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元/吨。 逻辑：橡胶盘面昨日同现货端一样下跌明显，我们认为这属于在基本面疲弱的情况下的正常波动。上周，云南产区干旱叠加白粉病的问题引起市场忧虑，叠加宏观数据超预期推升盘面价格上移。但这均不是可以持续带动盘面走高的利好因素。下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题。虽有海外需求开始复苏，原料需求开始分流的迹象，但4月橡胶进口数据预计仍难以见到明显下降趋势。需求端来看，五一假期降至，下游轮胎工厂或会有放假计划，届时可能会拖拽轮胎开工走低；同时目前国内终端需求启动缓慢，进入4月中旬轮胎市场走货愈发冷清， 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 节前各层级商家主动拿货情绪继续走低，消化库存为主。总体来看，我们认为短期橡胶市场上涨空间有限，谨防冲高回落风险。二季度内橡胶盘面将维持弱势震荡，在港口库存拐点到来之前下行空间仍存。操作端，我们建议逢高偏空配置，但需控制仓位。 操作建议：逢高偏空配置，控制仓位。 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：弱势仍在持续 震荡偏弱 （1）针叶浆银星参考报价在5300-5300，-50/-50；俄针报价5250-5250，平；阔叶鹦鹉4000-4000，0/-50。 逻辑：纸浆期货继续刷新下跌以来低点。供需变动与之前的变化方向一致，3月针叶浆分项进口数据极高印证了市场此前下跌的合理性。按照底层逻辑来看，针叶浆进口量的驱动并没有改变，暂时还没有看到其会再度进入到低进口量的长期驱动。因此针叶浆进口量宽松带来的下行驱动依旧存在。阔叶浆的供应增量预期支持了他的暴跌之路，截止最新也同样没有改变。UPM的210万吨新增装置投产，后期将会逐步向市场释放压力。因此，纸浆的下跌反映了供应的预期，且实际的变化确实符合过去预期。价差数据上暂时也看不出异常点。往后来看，在驱动端没有变化的情况下，也没有找到盘面或者产业链