农业组策略日报：现货买盘积极，纸浆期现滚动上涨

纸浆1.85%合成橡胶-0.04%棉花-0.52%白糖-0.61%菜粕-0.69%豆粕-0.81%菜油-0.90%豆油-1.13%橡胶-1.18%棕油-1.28%玉米-1.71%鸡蛋-1.72%苹果-2.13%生猪-2.59%上一日行情变动 2023-09-19 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 现货买盘积极，纸浆期现滚动上涨 摘要： 油脂：近期关注豆粽走扩机会 蛋白粕：连粕受下游补库支撑，节前或易涨难跌 玉米：华北新季供应上量，玉米期价弱势探底 生猪：消费支撑力度较弱，猪价向下运行 鸡蛋：旺季渐入尾声，蛋价下落兑现 橡胶：震荡整理，但仍存上涨空间 合成橡胶：原料支撑仍强，短期维持乐观 纸浆：现货买盘积极，纸浆期现滚动上涨 棉花：进口量环比、同比均增，棉价震荡运行 白糖：现货报价坚挺，期货盘面震荡 苹果：早富士陆续扫尾，采青货源开始预定 【异动品种】纸浆：现货买盘积极，纸浆期现滚动上涨 逻辑： 从行情的核心驱动因素来说，主要是：1、大宗商品氛围偏暖，工业品指数价格持续上涨。纸浆期货走势基本与工业品指数走势一致，表明期货市场受金融影响明显。2、下游造纸企业产销普遍同比大幅好转，且环比也表现出走好，因此现货买盘较好。促使针阔叶现货能够有效跟随期货氛围，形成现货上涨。3、金融市场向现货市场传导乐观气氛，现货跟涨后又给期货形成利多反馈，两者滚动相互利好。往后看，宏观预期好转影响持续，震荡上行格局可以继续。 操作建议：回调对配。 风险因素：工业品指数持续走低；外盘上涨不及预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：近期关注豆粽走扩机会 震荡 （1）海关数据显示，8月我国棕油进口量为52万吨，为今年最高，环比增加10万吨，较去年同期增加7万吨；8月我国菜油进口18万吨，环比增加5万吨，较去年同期增加13万吨。 逻辑：因美豆8月压榨量低于预期，市场对美豆需求的担忧盖过了美豆单产继续下调的预期，上周五美豆领跌豆类市场。受此影响，昨日国内三大油脂震荡下跌，棕油和豆油表现较弱，但尾盘油脂小幅回升、收复部分跌幅。从当前市场条件看，9月密西根大学消费者信心指数低于预期拖累市场情绪，美国经济软着陆预期反复、欧洲经济衰退压力较大。产业方面，美豆受干旱影响范围扩大，美豆单产存在进一步下调可能，但美豆需求也存在减少预期，而美豆油供需仍然偏紧。棕油方面，目前仍处棕油增产季，因印度国内油脂高库存，预计近期马来、印尼棕油出口下降，短期棕油基本面仍然偏弱。菜油方面，随着加拿大和俄罗斯菜籽的收获上市，10月后国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加明显。综上分析，近期油脂或维持震荡结构，关注下方关键点位支撑有效性。 操作建议：关注豆粽走扩机会。 风险因素：后期马棕增产不及预期，美豆减产预期增强等因素利多油脂价格，美豆减产不及预期、宏观氛围悲观利空油脂价格。 蛋白粕 蛋白粕：连粕受下游补库支撑，节前或易涨难跌 震荡 （1）巴西23/24年大豆播种已经开始。截至9月14日，大豆播种率0.4%。去年同期0.16%，五年均值0.21%。巴西大豆头号大豆产出州马托格罗索州大豆播种率0.52%，帕拉纳州1.6%。 （2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西9月份大豆出口量估计为709万吨，低于一周前预估的732万吨，低于8月份的761万吨，但是比去年同期高出98%。 逻辑：短期，国内双节前补库支撑盘面易涨难跌。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，关注实际到港是否低于预期。油菜籽进口同比预增，环比预降。9月供需报告利多有限。南美豆播种增产压力或主导美豆节奏。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，出口或下调，期末库存消费比降幅或有限。关注运输预期差。巴西产量最高预期超过1.7亿吨，关注播种面积和天气。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。下游备货阶段性利多，但幅度受制于养殖亏损。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：做空油粕比。预期差出现，11-1正套,1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。 风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 玉米/淀粉 玉米：华北新季供应上量，玉米期价弱势探底 震荡 逻辑：国内方面，期货现货价格显著回落。现货方面，东北深加工收购价相对平稳；北港新粮二等价大约2720-2750元/吨，相对上周末持平，港口集港量略增。华北市场走势相对独立，深加工到车周末再度提升，企业收购价下调40-140元/吨，粮源主要是当地早熟新季玉米加陈粮；华北玉米预计10月左右大量收获上市，供应预计逐步增加，目前深加工企业收购价仍高于历史同期，预计后期价格继续走弱。广东港口价格2940-2960元/吨下跌20元左右，心态转弱，关注进口玉米到港和增加拍卖的情况。市场小麦价格和购销贸易相对平稳。目前华北的行情相对领先东北，供应增加的趋势下，现货价格短期继续探底概率较大，关注农户售粮意愿。 国际方面，9月份报告发布后美玉米继续偏弱运行，未来天气影响有限，单产趋于微调，产量端变化对行情影响较小，市场重点关注出口表现，而面对巴西的出口挤压和出口季节性，美玉米总体偏弱运行为主。巴西谷物出口协会ANEC预估巴西9月玉米出口可达1020万吨，8月出口约为 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 926万吨。乌克兰农业部表示，9月1至13日期间，乌克兰谷物出口量为78.3万吨，只有去年同期的150.8万吨的近一半。其中包括小麦47.7万吨（去年同期57.7万吨），玉米25.7万吨（去年同期73万吨）。 操作建议：短期2311合约2600-2750区间震荡；2401区间2500-2650。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：消费支撑力度较弱，猪价向下运行 震荡 （1）9月18日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.38元/公斤，较上日变化-0.61%，较上周变化-0.73%。 （2）9月18日，生猪活跃合约LH2311收盘价16740元/吨，较上一个交易日变化-2.59%，较上周变化-1.47%。 逻辑：供应方面，9月出栏计划较8月实际出栏量+4.05%，叠加前期二育持续流入市场，预计9月流通猪源充足，供应压力递增。均重方面，随着二育的持续出栏，以及近期疫情有所反复，均重小幅下降，与我们前期预期一致。疫病方面，目前贵州、两广、福建等地疫情又局部严重，南方距离完全消散仍有一段时间。气温逐步转凉，压栏客观条件正在形成过程当中，本周为比较关键时间节点，持续跟踪9月中下旬是否会有集中入场，目前看二育零星入场，对价格没有明显支撑。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，但依旧较为疲软。往后看，随着天气的转凉，猪肉需求季节性有所回归。短期来看，猪肉需求依旧疲软，同时猪源相对充裕，猪价平稳运行，是否能有反弹还要看增重力度几何。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。 操作建议：观望。 风险因素：消费不及预期，供应超预期。 鸡蛋 鸡蛋：旺季渐入尾声，蛋价下落兑现 震荡 （1）9月18日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5220元/500kg，较上日变化-2.97%，较上周变化-2.97%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5520元/500kg，较上日变化-3.66%，较上周变化-3.66%。 （2）9月18日，鸡蛋活跃合约JD2311收盘价 4567元/500kg，较上一个交易日变化-1.72%，较上周变化3.77%。 逻辑：上周五涨停板后，盘面基差修复大致告一段落，之后走旺季尾声逻辑概率增大。供应方面，今年春季3-5月份补栏鸡苗逐渐开产，在产蛋鸡存栏量增加; 同时，随着天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升，蛋重和生产效率均有所回升，供应整体趋增。但值得注意的是，小蛋减价程度边际减缓，或预示着供应增量不及预期；同时，当前蛋价持续坚挺也持续兑现我们前期看多的观点（疫病+生产效率等）。需求方面，月中，中秋食品厂的备货渐入尾声，同时避险情绪增加，贸易商拿货意愿或边际下降，需求端近期将一定程度走弱。淘鸡方面，随着旺季进入尾声，叠加当前成本持续增加，导致淘鸡积极性有所提升。未来一个月将持续重点关注淘鸡情况，接下来或将进入集中淘汰时间段。短期看，蛋价或季节性下滑拖累盘面下跌，近期可轻仓做空近月，10月中旬后再择机逢低位轻仓试多远月。 操作建议：观望。择机逢低位轻仓试多。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：震荡整理，但仍存上涨空间 震荡偏强 （1）青岛保税区人民币泰混价格11680元/吨，-60，对上一交易日RU01收盘价基差为-2605；国产全乳老胶12850元/吨，-150。保税区STR20价格1450美元/吨，-10。 （2）9月18日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.72跌0.18；胶水48.00涨0.40；杯胶43.05涨0.35。云南产区，胶水原料收购价格11.4-11.8(-0.1)元/公斤不等，胶块价格9.5-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12400(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12400(-100)元/吨。 （3）统计局：中国8月合成橡胶产量同比增14.2%至79.4万吨。QinRex据国家统计局最新公布 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 的数据显示，2023年8月中国合成橡胶产量为79.4万吨，同比增加14.2%。1-8月合成橡胶累计产量为579.1万吨，同比增加8.8%。 （4）统计局：中国8月外胎产量同比增17.4%。QinRex据国家统计局最新公布的数据显示，2023年8月中国橡胶轮胎外胎产量为8529.9万条，同比增加17.4%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至6.43848亿条。 逻辑：天然橡胶盘面昨日出现明显跌幅，我们认为主要是因为前期涨幅过高后，需要一定时间消化整理，具