一季度开门红，业绩再超预期

青岛啤酒发布2023年第一季度报告，实现收入107.06亿元，同比增长16.27%；实现归母净利润14.51亿元，同比增长28.86%。销量增长强劲，主品牌销量为140.1万千升，同比增长7.45%，占比下降2.0个pct；其他品牌销量为96.2万千升，同比增长16.66%。吨酒营收同比增长4.73%至4530元/千升，预计主要系中高端产品增长强劲，均价高，对整体均价拉动明显。吨酒营业成本同比增长3.93%，对比2022年涨幅收窄。毛利率同比提升0.47个pct至38.32%，均价-均成本剪刀差已转正，期待后续幅度进一步扩大。公司管理层拟以集中竞价的方式减持公司股份合计不超过7.55万股，约占公司总股本的0.0055%，减持时效为半年。我们持续看好公司的高端化推动均价提升，驱动利润弹性释放。预计2023-2025年归母净利润分别为62.42、74.68、86.24亿元，对应EPS分别为4.01、4.83、5.65元，对应PE分别为28.3、23.1、19.9倍，维持“买入”评级。

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