计算机行业深度研究报告：央企专题（二），央企混改与两电投资机会

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 计算机 2023年04月16日 计算机行业深度研究报告 推荐 （维持） 央企专题（二）：央企混改与两电投资机会  国之重器，央企承担信息化之责。中国电子（CEC）和中国电科（CETC）均为我国信息产业骨干企业，前身均来自于电子工业部。中国电子成立于1989年，1995年电子工业部授权其经营管理部属所有企业的国有资产，1998-1999年，电子工业部和邮电部合并组建信息产业部，2002年3月，中国电科在信息产业部直属科研院所及企业基础上组建，由此形成中国信息产业两大“国家队”。国企改革背景下，中国电子和中国电科作为两大信息产业“国家队”，承担了国企改革重责，在2020-2022年三年国企改革期间，两电通过混改、资产并购、股权激励等方式积极推进专业化布局，并推进旗下资产证券化。  国企三年改革行动收官，国企混改、重组加速中。近年，中央及各地政策文件频出，中央层面，政策重点在加大科技创新、加强国资监管、规范上市公司退市、ESG等；地方层面，混改、重组为多地政府重点发力方向。在2020-2022年国企三年改革目标中，国有资本布局结构优化调整为其中重要内容之一，国资委通过横向战略性重组、产业链上下游整合、专业化整合等三种方式，有力推动了布局结构优化调整，形成了一批资产规模大、影响深远的重组项目。  筑芯聚魂，新一轮国企改革蓄势待发。随着三年国企改革顺利收官，步入2023年，国企改革将进一步向深水区发展。国务院《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》中明确提出，国资国企将全面贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议部署，以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点，深入实施新一轮国企改革深化提升行动，坚定不移推动国有资本和国有企业做强做优做大；国资委召开中央企业负责人会议明确，国企考核指标将从“两利四率”转变为“一利五率”，体现了国资委作为出资人对中央企业资本回报质量的要求和“要有利润的收入和要有现金的利润”的监管要求，预计提高企业核心竞争力和增强核心功能将为新一轮改革重点。  投资建议：中国电子和中国电科为两大计算机信息产业“国家队”，在2020-2022年的三年国企改革中，通过混改、资产并购、股权激励等方式积极推进专业化布局，承担国企改革重责。进入2023年，新一轮国企改革蓄势待发，两电旗下上市公司平台有望迎来市值重估。建议重点关注，中国电子旗下：中国软件（麒麟软件+达梦数据）、中国长城（参股飞腾，构筑自主计算全产品体系）、深桑达（国资云+数据要素）、奇安信（网络安全国家队）、华大九天（国产EDA龙头）；以及中国电科旗下：太极股份（人大金仓+数据要素）、电科网安（网络安全国家队）、易华录（数据要素）、电科数字（深耕行业数字化）和天融信（网络安全国家队）等。  风险提示：国企改革进展低于预期；政策推进不及预期；宏观经济恢复不及预期。 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 321 0.04 总市值(亿元) 46,309.59 4.82 流通市值(亿元) 37,202.55 5.11 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 14.6% 57.8% 38.8% 相对表现 11.2% 47.8% 38.8% 相关研究报告 《计算机行业周报（20230403-20230407）：安全为本：揭示AI技术的风险与赋能之道》 2023-04-09 《央企专题（一）：易华录实控人华录集团筹划与中国电科重组事项解读》 2023-04-04 《计算机行业周观点（十三）：ChatGPT加速平台化，国内大模型热度不减（20230327-0331）》 2023-04-02 -16%5%25%46%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-15~2023-04-14计算机沪深300华创证券研究所 计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告复盘了中国电子和中国电科的发展历程和过去三年国企改革下的两电一系列混改、重组、股权激励项目，并梳理了改革开放以来不同阶段国企改革的重心。从过去三年国企改革来看，国有资本布局结构优化调整为其中重要内容之一，同时近年来中央及各地均频繁出台政策文件，以推进国企改革持续深入，随着国企考核指标从“两利四率”转变为“一利五率”，经营质量和经营效率的提升将成为国企发展的重要方向，报告梳理了中国电子和中国电科的资产布局，指出在国企改革背景下，两电旗下重要的上市公司平台价值重估的产业逻辑，以及由此有望带来的投资机遇。 投资逻辑 中国电子和中国电科为两大计算机信息产业国家队，在2020-2022年的三年国企改革中，两电通过混改、资产并购、股权激励等方式积极推进专业化布局，承担国企改革重责。步入2023年，新一轮国企改革蓄势待发，重点在于提升企业核心竞争力和增强核心功能，随着改革的深化，两电旗下上市公司平台有望迎来市值重估，建议关注产业链核心产品、核心环节要素标的。 nMmPrPnQrOpPqPyRrOtQsO9P9RaQpNqQsQsRiNnNmQiNmNoR7NnMtONZpOpMvPtRsM 计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 国之重器，央企承担信息化之责 ................................................................................... 6 （一） 追本溯源：两电集团诞生于电子工业部 ........................................................... 6 （二） 改革奋进：混改、并购和激励多管齐下 ........................................................... 7 （三） 经营稳健：业绩稳增长，经营保持韧性 ........................................................... 8 二、 铸芯聚魂，新一轮国企改革蓄势待发 ......................................................................... 10 （一） 政策频出：中央与地方构筑合力谋发展 ......................................................... 10 （二） 改革收官：三年行动，混改、重组加速 ......................................................... 11 （三） 未来展望：新一轮央国企改革蓄势待发 ......................................................... 12 三、 投资建议及相关标的 ..................................................................................................... 14 （一） 中国软件 ............................................................................................................. 14 （二） 中国长城 ............................................................................................................. 15 （三） 深桑达 ................................................................................................................. 17 （四） 奇安信 ................................................................................................................. 18 （五） 太极股份 ............................................................................................................. 18 （六） 电科网安 ............................................................................................................. 19 （七） 易华录 ................................................................................................................. 20 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 21 计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 中国电子通过一系列重组拓展业务布局 ................................................................. 6 图表 2 中国电科以研究所为基础设立子集团 ..................................................................... 6 图表 3 中国电子、中国电科改革动作 ................................................................................. 7 图表 4 中国电子营业收入（单位：亿元） ......................................................................... 8 图表 5 中国电子分板块营收（单位：亿元） ..................................................................... 8 图表 6 中国电子销售回款/营业收入 .................................................................................... 8 图表 7 中国电子利润总额（单位：亿元） ......................................................................... 8 图表 8 中国电科营业收入（单位：亿元） .................