业绩增长复合预期，光伏板块有望保持高增速

公司研究总结

核心要点：

• 业绩增长强劲：公司在2022年度实现了营收48.68亿元，同比增长19.14%，归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%。2023年一季度，公司营收13.27亿元，同比增长28.01%，归母净利润5,337万元，同比增长61.49%。

• 光伏板块表现亮眼：公司光伏板块在手订单持续增长，2022年底在手订单54.44亿元，同比增长45.56%，合同负债增长至25.14亿元，环比增长52.94%。预计2023年行业扩产将保持较高增速，推动公司业绩增长。

• 毛利率提升与费用率优化：2022年公司销售净利率为6.74%，同比提升3.83个百分点，主要得益于毛利率提升和费用率下降的双重作用。光伏自动化产线和包装自动化产线的毛利率分别提升1.16和3.03个百分点。

• 钙钛矿设备业务拓展：公司钙钛矿设备业务从单机台拓展到提供整线解决方案，GW级钙钛矿量产装备能满足大尺寸钙钛矿电池生产需求，支持钙钛矿产业化进程加速。

• 光伏电池设备业务增长：公司光伏电池设备业务有望在2023年迎来放量增长，尤其是HJT电池新增铜电镀设备的订单，预计公司电池片设备业务将实现较快增长。

• 动力电池自动化产线突破：2022年公司电池自动化生产线实现3.50亿元收入，同比增长102.48%，主要因公司转型做动力电池设备。多款动力电池组装线已交付客户。

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.70、5.49、6.53亿元，对应EPS分别为0.75、0.88、1.05元，当前股价对应P/E分别为25、21、18倍，公司估值仍有上升空间，维持“买入”评级。

风险提示：

• 钙钛矿市场化进程不及预期；
• 光伏电池设备营收增长不及预期；
• 光伏组件扩产不及预期。