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倍轻松公司动态报告总结
事件概述：
倍轻松公司公布了2022年的年报及2023年一季度报告。2022年，公司收入为8.96亿元，同比下降24.69%，归母净利润亏损1.24亿元，较上年下降235.46%。2022年第四季度，收入为2.47亿元，同比下降34.39%，归母净利润亏损0.67亿元，同比下降358.48%。2023年一季度，公司收入为2.28亿元，同比下降7.93%，归母净利润亏损182.35万元，较上年同期增长81.56%。
分析判断：
收入端：2022年收入下滑主要受终端消费疲软的影响，部分品类（如颈部、眼部、头皮、头部）收入下滑明显。2023年一季度收入降幅收窄至7.9%。艾灸、腰背部、肩部等部分产品线表现较好。
渠道端：线下渠道受损严重，收入占比下滑至29.3%，主要由于疫情导致的客流减少。线上渠道收入同比下滑12%，其中天猫渠道下滑显著，抖音渠道实现61%的增长。ODM业务下滑48%，主要因地缘政治危机影响，俄罗斯大客户订单减少。2023年一季度，线下渠道收入降幅收窄，线上渠道（天猫、京东、拼多多）销售额在2-3月分别同比增长25%、20%，整体下滑4%。
业绩端：毛利率从2022年的49.82%降至41.31%，主要由于高毛利的线下直营业务受损和营销活动增加。2023年一季度，随着需求回暖，线下渠道恢复，公司毛利率回升至59.05%。成本费用刚性，销售、管理、研发费用率同比分别增长13.09%、1.5%、2.43%，研发费用同比增加21%。2023年一季度，费用率有所改善，但仍处于较高水平。
投资建议：
按摩电器为低渗透、高成长的可选消费品，受疫情影响需求下滑。倍轻松作为便携按摩器龙头，有望受益于按摩行业需求恢复和线下渠道复苏，表现出较高弹性。预计2023-2025年公司收入分别为10.73亿元、12.54亿元、14.27亿元，同比增长19.80%、16.86%、13.81%。毛利率有望逐步提升，费用率保持高位，预计2023-2025年归母净利润分别为0.45亿元、1.04亿元、1.24亿元，同比增长136.25%、130.21%、19.10%。对应每股收益分别为0.73元、1.68元、2.01元，市盈率分别为61.90倍、26.89倍、22.57倍。参考可比公司平均市盈率16.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
消费复苏不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧影响盈利能力。
财务摘要：
- 营业收入：2021年1190百万元，2022年896百万元，2023年预计1073百万元。
- 净利润：2022年亏损124百万元，2023年预计45百万元。
- 毛利率：2022年49.82%，预计2023年提升至55.5%。
- 每股收益：2022年亏损2.02元，2023年预计0.73元。
- 市盈率：2023年4月21日收盘价对应PE为61.90倍。
结论：
倍轻松在面对2022年的挑战后，2023年一季度显示出初步复苏迹象。随着线下渠道的逐步恢复和线上渠道的持续增长，以及持续的研发投入，公司有望在2023-2025年间实现收入和利润的显著增长。然而，消费复苏的不确定性、原材料成本波动和市场竞争压力仍需密切关注。基于公司的成长潜力和市场前景，给予“增持”评级，建议关注其未来的业绩表现。
