食品饮料2023Q1基金持仓分析：震荡加仓，酒类增配

板块基金持仓概述：排位稳居行业第一，环比小幅上升。2023基金一季报食品饮料基金持股总市值达4944.6亿元，同比+13.9%，持仓比例达15.73%，环比上升0.1pct，整体呈现震荡加仓趋势。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比+0.17pct至13.34%，大众品板块重仓比例环比-0.07至2.39%。2023Q1食品饮料板块超配幅度有所提升，从8.39%上涨至8.70%。横向对比看，板块重仓比例稳居第一，较第二名的电气设备板块高3.99pct。 白酒板块：茅台有所回调，五泸稳健增长。2023Q1白酒重仓比例呈现出震荡上行趋势，主要系春节旺季期间，受益于春节返乡大潮，酒水行业需求旺盛，终端需求回暖，导致投资者信心回暖。2023Q1基金重仓比例为13.34%，超配比例从2022Q4的8.11%提升0.22pct至2023Q1的8.34%。 高端白酒中，贵州茅台仍稳居基金重仓股第一，但其重仓占比环比-0.27pct至4.74%、五粮液环比+0.12pct至2.45%、泸州老窖环比+0.21pct至2.32%。次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.17pct至1.19%，酒鬼酒重仓比例环比-0.04pct至0.10%，舍得酒业环比+0.11pct至0.34%，水井坊为0.01%。 大众品板块：相对稳健，啤酒明显加配。据基金一季报来看，2023Q1大众品板块基金重仓比例环比-0.07pct，大众品板块市值占A股总市值环比-0.16pct至2.02%，超配比例由2022Q4的0.28%提升至0.37%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.90%、0.54%、0.17%和0.47%，分别环比+0.09pct、-0.09pct、-0.02pct和-0.07pct。分板块来看，乳制品板块：伊利股份重仓比例环比-0.08pct至0.52%，公司持仓占比呈“五连降”；啤酒板块：青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒重仓比例分别环比+0.05pct、+0.03pct和-0.03pct，目前重仓比例分别为0.36%、0.25%和0.10%；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.03pct至0.07%，重仓基金数量环比下滑18家；食品综合板块：安井食品重仓比例环比-0.03pct至0.22%，重仓基金数量下滑至148家。 重仓股分析：白酒增加一席，古井冲进前20。Q1基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q4增加1席，变为6席，均为白酒企业，古井贡酒成功跻身前20行列。6席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比下滑，较2022Q4环比-0.27pct至4.74%；五粮液和老窖重仓比例分别为2.45%/2.32%，分别同比增长0.12/0.21pct；山西汾酒排名倒退2名，下降至第8位，重仓比例由2022Q4的1.37%下降至1.19%；洋河股份重仓比例保持稳健，排名较Q4上升3位升至第15；古井贡酒首次进入前20大榜单，基金重仓比例达0.73%。 投资建议：白酒前期回调估值，性价比显现；关注高端酒和地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复情况是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、五粮液、贵州茅台、山西汾酒。大众品方面，调味品行业观点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：香飘飘、千禾味业、青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、安井食品、立高食品、安琪酵母、日辰股份、甘源食品、绝味食品、味知香。 风险提示：经济面的复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 1、Q1持仓概述：排位稳居行业第一，环比小幅上升 食品饮料全行业重仓比例稳居第一，持仓环比上升0.10pct。2023基金一季报食品饮料基金持股总市值达4944.6亿元，同比+13.9%，持仓比例达15.73%，环比上升0.1pct，整体呈现震荡加仓趋势。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比+0.17pct至13.34%，大众品板块重仓比例环比-0.07至2.39%。2023Q1食品饮料板块超配幅度有所提升，从8.39%上涨至8.70%。横向对比看，板块重仓比例稳居第一，较第二名的电气设备板块高3.99pct。 图表1：2023一季报申万一级行业重仓比例 图表2：食品饮料的基金持仓变化图 图表3：2021Q1-2023Q1食品饮料基金重仓持股总市值（亿元） 图表4：2021Q1-2023Q1基金重仓持股总市值（亿元） 注：计算口径仅包括重仓股，重仓股为基金公司持仓市值前十大的股票。 数据样本包括开放/封闭式普通股票型基金，开放/封闭式混合偏股基金。 持仓比例计算：个股持股总市值（重仓股）/持股总市值加总（重仓股）。 2、子行业持仓分析：酒类环比增配，大众配置下行 白酒板块：2023Q1持仓比例环比+0.17pct至13.34%，仓位有所提升。2023Q1白酒重仓比例呈现出震荡上行趋势，主要系春节旺季期间，受益于春节返乡大潮，酒水行业需求旺盛，终端需求回暖，导致投资者信心回暖。2023Q1基金重仓比例为13.34%，超配比例从2022Q4的8.11%提升0.22pct至2023Q1的8.34%。 大众品板块：配置比例环比-0.07pct至2.39%，啤酒明显加配。据基金一季报来看，2023Q1大众品板块基金重仓比例环比-0.07p Ct ，大众品板块市值占A股总市值环比-0.16pct至2.02%，超配比例由2022Q4的0.28%提升至0.37%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.90%、0.54%、0.17%和0.47%，分别环比+0.09pct、-0.09pct、-0.02pct和-0.07pct。 1）啤酒：市值与重仓比例双升，领先大众品板块。2023Q1啤酒板块基金重仓比例环比+0.09pct至0.90%，超配比例环比提升0.08pct至0.61%，其中青岛啤酒持仓占比由Q4的0.31%提升至0.36%，华润啤酒持仓占比由0.22%提升至0.25%。Q1啤酒量价强兑现，消费场景逐步恢复，从而导致重仓比例环比上行。 2）乳制品：基金重仓比例与超额持续下降。乳制品板块基金重仓出现“五连降”，Q1板块整体基金重仓比例-0.09pct至0.54%，超配比例环比-0.05pct至0.25%，基金配置意愿持续下降。 3）调味品：重仓比例稳定，整体仍处低配状态。2023Q1调味品板块基金重仓比例为0.17%，环比-0.02pct，但整体仍处于低配状态，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.35pct。我们认为调味品板块成本拐点已现，原料包材价格逐步回落，受益于促销收窄、成本下行、提价传导，调味品龙头短期毛利率环比改善确定性较强。 4）食品综合：重仓比例有所下行。小食品板块Q1基金重仓比例环比-0.07pct至0.47%，整体市值由Q4的4639.6亿元同比-2.5%至4522.8亿元。2022Q1基金重仓比例低于小食品占A股市值比0.14pct，2022Q2缩小至0.07pct，2022Q3至今3个季度板块对应市值占比基本齐平，整体板块基本结束低配状态。 图表5：白酒的基金持仓变化图 图表6：大众品的基金持仓变化图 图表7：啤酒的基金持仓变化图 图表8：乳制品的基金持仓变化图 图表9：调味品的基金持仓变化图 图表10：小食品基金持仓变化图 3、食品饮料个股持仓分析 3.1重仓股分析：白酒增加一席，古井冲进TOP20 基金重仓股TOP20增加一席，茅五泸排序稳定。Q1基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q4增加1席，变为6席，均为白酒企业，古井贡酒成功跻身前20行列。6席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比下滑，较2022Q4环比-0.27pct至4.74%；五粮液和老窖重仓比例分别为2.45%/2.32%，分别同比增长0.12/0.21pct；山西汾酒排名倒退2名，下降至第8位，重仓比例由2022Q4的1.37%下降至1.19%；洋河股份重仓比例保持稳健，排名较Q4上升3位至第15；古井贡酒首次进入前20大榜单，基金重仓比例达0.73%。 图表11：基金重仓股Top20（%） 3.2个股持仓占比，基金数量分析 白酒：茅台有所回调，五泸稳健增长。高端白酒中，贵州茅台仍稳居基金重仓股第一，但其重仓占比环比-0.27pct至4.74%、五粮液环比+0.12pct至2.45%、泸州老窖环比+0.21pct至2.32%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.17pct至1.19%，酒鬼酒重仓比例环比-0.04pct至0.10%，舍得酒业环比+0.11pct至0.34%，水井坊为0.01%；其他白酒中，洋河股份环比-0.06pct至0.82%，古井贡酒持仓占比环比+0.05pct至0.73%，迎驾贡酒重仓比例环比+0.01pct至0.05%，今世缘环比微增0.03pct至0.23%，口子窖重仓比例与Q4相似，亦为0.06%，老白干重仓比例继Q3以来持续上涨至0.20%，环比Q4大幅提升0.11pct。 从重仓个股的基金数来看，高端白酒中，Q1贵州茅台/五粮液/泸州老窖的基金数量环比-163/+208/-54家至1641/981/830家；其他酒企中，重仓山西汾酒/洋河股份/古井贡酒/舍得酒业/老白干酒/酒鬼酒/今世缘/水井坊/迎驾贡酒/口子窖的基金数量分别环比-58/+14/+25/+72/+59/-13/+33/-11/+12/+44家至351/245/213/193/123/20/174/7/80/75家。 图表12：白酒重点公司2023Q1持仓占比变化 图表13：白酒重点公司2023Q1持有基金数变化 大众品：2023Q1食品饮料板块前10大持仓个股中大众品占3席，分别为伊利股份、青岛啤酒和华润啤酒，其中华润啤酒继2022Q4跌出前10大后重新入选，安井食品则跌出前10大序列。分板块来看，乳制品板块：伊利股份重仓比例环比-0.08pct至0.52%，公司持仓占比呈“五连降”，重仓基金数量环比-50家至258家；啤酒板块：青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒重仓比例分别环比+0.05pct、+0.03pct和-0.03pct，目前重仓比例分别为0.36%、0.25%和0.10%，青啤重仓基金数量环比+79家至215家，华润啤酒环比+20家至71家，重啤环比-34家至93家；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.03pct至0.07%，重仓基金数量环比-18家至51家；食品综合板块：安井食品重仓比例环比-0.03pct至0.22%，重仓基金数量环比-47家至148家。 图表14：大众品重点公司2023Q1持仓占比变化 图表15：大众品重点公司2023Q1持有基金数变化 图表16：食品饮料公司持有基金数Top10 4.投资建议 白酒前期回调估值，性价比显现；关注高端酒和地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复情况是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、五粮液、贵州茅台、山西汾酒。大众品方面，调味品行业观点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：香飘飘、千禾味业、青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、安井食品、立高食品、安琪酵母、日辰股份、甘源食品、绝味食品、味知香。 5.风险提示 经济面的复苏节奏有待观察。如果宏观经济复苏不及预期，将会影响消费者对高端白酒产品的需求。 消费力恢复不及预期。由于行业中部分产品具备可选消费的属性，居民消费能力对需求有显著影响，若居民消费能力恢复不及预期，或将减少对可选消费品的购买。 食品安全问题，如果白酒行业出现食品安全问题，将影响终端消费者需求。