华能水电2022年报及2023年一季报点评：费用节约增厚业绩，新能源装机加速

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该研报针对一家公司进行了深度分析，并维持其“增持”评级。主要观点如下：

业绩回顾与预测调整

• 2022年：公司实现营业收入211亿元，同比增长4.7%；归属于母公司净利润68.0亿元，同比增长16.5%，业绩符合市场预期。
• 2023年第一季度：公司收入为37.3亿元，同比下降5.3%；净利润为8.0亿元，同比增长8.3%，超出此前预期。
• 未来展望：考虑到澜沧江的来水情况及云南的市场化电价政策，对2023-2024年的每股收益（EPS）预测分别下调至0.42元和0.45元，2025年预计为0.48元。

财务表现

• 电量影响：一季度上网电量下降11.5%，主要原因是2022年汛期来水不足和一季度澜沧江流域来水偏枯。
• 成本与费用：一季度营业成本减少8.5%，主要由于部分机组折旧到期。财务费用减少17.7%，推动了整体业绩增长。

新能源战略与装机增长

• 清洁能源规划：公司计划在澜沧江云南段和西藏段建设“双千万千瓦”清洁能源基地，截至2022年底，新能源装机容量达到61.5万千瓦，较上年增长162%。
• 资本支出：预计2023年资本性支出将增加至138亿元，同比增长118%，预示新能源装机将加速增长。

风险提示

• 水力发电风险：来水情况可能不及预期，影响发电量。
• 电价风险：市场化电价涨幅可能低于预期，影响盈利能力。

投资建议

• 根据行业可比公司的估值，给予2023年20倍的市盈率（PE），并据此设定目标价为8.40元。
• 综合考虑，维持对公司的“增持”评级。