扣除新冠影响继续保持快速增长，持续看好公司未来发展

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公司一季度报告显示，其2023年第一季度实现了111.73亿元的营业收入，同比增长26%，归母净利润为20.32亿元，同比增长6%，扣非净利润为20.31亿元，同比增长7%。尽管2022年第一季度有新冠疫苗的贡献，导致基数较高，但扣除新冠因素后，预计2023年第一季度的实际收入增速更高。

公司研发管线正在稳步推进，预计将为未来几年提供持续的增长动力。其中，公司已获批的产品包括预防性微卡和EC诊断试剂，预计将在2023年实现快速放量，开启高增长期。目前，公司的主要产品是HPV疫苗，但自主产品的比例较小。然而，公司拥有丰富的产品管线，包括即将上市的23价肺炎、四价流感、二倍体狂犬疫苗等，这些自主产品将在未来几年逐步放量，提高自主产品占比。此外，公司还在研发中的产品，如15价肺炎疫苗、四价脑膜炎结合疫苗等，预计在2-3年内上市，成为业绩增长的新动力。

公司销售实力强大，通过在原有自主团队基础上增加销售团队配置，提高了对终端市场的把控能力。这种能力对于疫苗产品的销售尤为重要，因为疫苗主要通过疾控中心及以下接种点销售，这要求公司具有强大的终端管理能力。

对于未来的盈利预测，暂不考虑新冠的影响，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为100.17亿元、123.51亿元和145.75亿元，分别同比增长33%、23%和18%。对应市盈率分别为13X、11X和9X，维持“买入”评级。值得注意的风险包括HPV疫苗销售可能低于预期，以及产品研发进度的不确定性。