多个产品积极抗疫新冠病毒检测试剂盒最新获批，立足POCT领域持续推出新产品，未来有望继续保持领先优势实现快速增长
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 多个产品积极抗疫新冠病毒检测试剂盒最新获批，立足POCT领域持续推出新产品，未来有望继续保持领先优势实现快速增长 [Table_Title2] 万孚生物(300482) [Table_Summary] ► 新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒最新获批，多个产品积极抗“疫”有望带动1季报继续保持快速增长 公司与疫情相关的产品显著受益，需求得到极大拉动，包括流感检测产品、CRP、PCT炎症因子类检测产品、血气产品，同时，在疫情时期，感染科或发热门诊都要用单独的检验仪器，避免疑似患者样本与中心检验科的样本交叉感染，公司以此为契机，深入疫区定点医院发热门诊推广公司的“一平米实验室”，把免疫荧光平台、电化学的血气、凝血、干涉生化这几款仪器以一平米实验室的概念组合在一起去推广，取得了很好的效果，对公司荧光事业部的发展有很大助益。2月23日，公司公告，新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（胶体金法），通过国家药监局应急审批，正式获得医疗器械注册证，成为首批正式获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂。仅需要15分钟就能出结果，快速满足了新冠疫情对现场快速检测的需求，与核酸检测试剂盒具有互补的作用，我们预计，对公司有望产生积极影响。特别是公司的销售网络遍及全球，包括美国、亚洲各国，在疫情有扩散趋势的背景下，不排除未来有出口的可能。 ► 我国POCT行业有望继续保持较快增长 国家持续推进分级诊疗，医疗机构“去中心化”，门诊流量从三级医院向二级及以下医院分流，带动POCT产品的使用和放量。急诊、ICU等科室对检测结果的及时性要求较高，POCT产品恰好满足这一特性，特别是随着国家2017年以来推动五大中心的建设，进一步推动POCT产品放量。临床科室自身对检测需求的及时性要求逐步提高，部分检测项目逐步从传统检验科走向临床科室POCT产品。 ► 产品线持续丰富，驱动公司收入和利润快速增长 不考虑并购渠道公司，仅内生性业务贡献，2012~2018年，公司实现收入6年年均复合增速32%，净利润也从2012年的0.38亿元增长到2018年的3.08亿元，净利润年均复合增速42%。公司目前作为POCT领域的绝对龙头，在研发投入与实力、产品品类、销售力量等各方面都显著超过同行，未来领先优势将更加显著，在新产品带动和强大销售驱动下，收入和利润有望继续保持快速增长。展望未来，产品维度，公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上，公司新推出的化学 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 66.10 [Table_Basedata] 股票代码： 300482 52 周最高价/最低价： 64.98/30.65 总市值(亿) 211.68 自由流通市值(亿) 147.82 自由流通股数(百万) 239.31 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 [Table_Report] 0%25%50%75%100%125%2019/022019/052019/082019/112020/02相对股价%万孚生物沪深300[Table_Date] 2020年02月24日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 70561 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 发光平台、电化学平台的血气和凝血，都将快速放量，带动公司整体收入继续保持快速增长，未来1~2年还将有分子诊断POCT产品上市；销售维度，公司销售队伍已经达到600人，国内通过仪器销售与投放，带动相关产品保持快速增长，如前所述，美国事业部和海外事业部也通过调整经营思路与策略，未来有望保持快速增长。 ► 首次覆盖给予“买入”投资评级 我们预计，公司2019~2021年收入分别同比增长20%/26%/29%（注：2019年开始，公司陆续剥离渠道销售公司，造成表观收入及增速下降，但对净利润影响有限），归母净利润3.88 /5.39 /7.19亿元，分别同比增长26% /39% /33%（注：2019年公司收购的控股子公司达成生物计提的商誉减值总额在3500~4500万，影响2019年表观净利润，造成2020年表观净利润增速更高），当前股价对应2020年估值42倍，考虑到公司作为POCT领域龙头，未来有望持续保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 产品销售收入低于预期；新产品上市进度低于预期；股东减持影响；商誉减值风险。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1145.48 1650.06 1980.07 2494.89 3218.41 YoY（%） 109.28% 44.05% 20.00% 26.00% 29.00% 归母净利润(百万元) 210.70 307.74 388.32 539.01 718.96 YoY（%） 45.32% 46.06% 26.18% 38.80% 33.39% 毛利率（%） 61.20% 60.99% 64.14% 65.14% 66.09% 每股收益（元） 0.61 0.90 1.13 1.57 2.10 ROE 20.48% 15.91% 16.71% 18.83% 20.07% 市盈率 107.51 73.61 58.33 42.03 31.51 9Y8VpWpZgZiZmUdUxUrRmNbR8Q9PtRrRmOqQlOnNtRkPtRtOaQmMwPMYoMpPwMoMnN 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒最新获批，多个产品积极抗“疫”有望带动1季报继续保持快速增长 ............................................................................................................................................................................................... 5 2. POCT行业成长空间广阔，保持快速增长 ............................................................................................................................ 6 2.1. 我国POCT的市场规模 ....................................................................................................................................................... 6 2.2. 多重因素驱动POCT行业保持快速增长 ........................................................................................................................... 8 3. POCT行业龙头，公司领先优势显著 .................................................................................................................................... 9 3.1. 产品线持续丰富，驱动公司收入和利润快速增长 ......................................................................................................... 9 3.2. 研发投入力度大驱动产品技术持续升级和丰富，竞争优势愈发显著 ........................................................................ 10 3.3. 销售能力优势明显，激励机制完善 ............................................................................................................................... 11 4. 2020年有望继续保持30%以上增长，未来增长无忧 ....................................................................................................... 12 4.1. 国内金标事业部 ............................................................................................................................................................... 13 4.2. 荧光定量事业部 ............................................................................................................................................................... 14 4.3. 化学发光事业部 ............................................................................................................................................................... 18 4.4. 电化学事业部（血气+凝血） ......................................................................................................................................... 22 4.5. 美国事业部 ....................................................................................................................................................................... 24 4.6. 国际事业部 ........................................................................................................................................................
