公司发布的2022年度财报显示，尽管面临用工意愿的波动，公司实现了营收90.92亿，同比增长29.69%，归母净利润2.91亿，同比增长15.11%，归母扣非净利润2.35亿，同比增长11.68%。在经济环境的不确定性下，公司依然展现出强劲的增长势头。
关键点如下：
- 顺周期猎头业务：虽然出现了2.43%的负增长，但这一表现与预期相符，且下降趋势有所收窄。
- RPO（ Recruitment Process Outsourcing）业务：由于市场需求的结构性变化，RPO业务出现了负增长，主要转向了更为灵活的劳务模式，但整体增长趋势未受影响。
- 灵工（Flexible Staffing）业务：在所有业务中表现最为亮眼，实现了35.5%的高增长，得益于其在市场中的快速渗透，有效对冲了行业整体的景气度波动。
- 盈利能力：各业务线的盈利能力显示出结构性特点。猎头业务的毛利率保持稳定，RPO业务的毛利率下滑幅度较大，这可能是由岗位结构和定价权等因素共同作用的结果。灵工业务的毛利率也有一定下滑，主要受岗位结构和定价权的影响。
公司的人才岗位储备为未来的增长奠定了基础，预计随着企业用工和招聘意愿的温和复苏，公司能够通过内部增长驱动发展。同时，人服行业正处于景气度、预期和估值的低位，经济和就业预期的改善有望推动估值的修复。长期来看，人服行业是一个具有巨大增长潜力的领域，行业的高速成长、龙头公司的渗透率提升、集中度增加以及商业模式的创新将共同推动行业价值的发现。
然而，公司也面临着一些潜在风险，包括经济波动可能影响用工需求、市场竞争加剧以及疫情反复可能带来的需求波动，这些都可能对公司的发展构成挑战。
发现报告（www.fxbaogao.com）为您提供最专业的研报服务，用户量在业内名列前茅。我们收录的报告数量极多，覆盖了宏观、行业、公司等各个层面，几乎无所不包。平台设计极简，操作方便，利用前沿技术帮您快速筛选核心信息。大家都在用发现报告，因为这里能真正帮您高效解决问题，实现深度的市场洞察和决策。
业绩符合预期，增持。考虑用工意愿恢复节奏，下调2023/24年EPS1.82/2.24（-0.15/-0.18）元，新增25年EPS为2.60元，考虑公司交付能力优势驱动增速高于行业，给予2024年高于行业平均26xPE估值，维持目标价59.10元。
业绩简述：公司发布22年财报，实现营收90.92亿/+29.69%，归母净利润2.91亿/+15.11%，归母扣非净利润2.35亿/+11.68%。
强交付能力支撑环境波动下仍维持较高增长。①强顺周期猎头业务负增长符合预期（-2.43%），但降幅收窄；RPO负增长因需求结构性转为灵工业务；②灵工增速维持35.5%高增长，渗透率提升对冲景气度波动；③利润率既有结构性因素，也是对定价权的验证。1）猎头毛利率保持稳定；2）RPO需毛利率下滑幅度较大（23.31%/-20pct）；
3）灵工毛利率下滑（7.42%/-0.63pct），岗位结构、定价权等因素皆有。
岗位人才储备为增长蓄力，景气度预期有望改善。①市场更关注科锐自身收入增速恢复的节奏和空间：参考高频数据景气度，目前企业用工和招聘意愿仍然处于温和复苏阶段，环比稳步提升但斜率较为平缓；科锐更多将依靠优势在岗位的人才储备内生增长；②人服处于景气度、预期、估值低位，经济和就业预期改善有望驱动估值修复。中长期看人服行业处于高速增长的大空间行业，龙头的渗透率提升、集中度提高以及商业模式的演变驱动的龙头价值发现的过程。
风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。
