投资要点 行情回顾:本周医药生物指数下跌4.16%,跑输沪深300指数2.71个百分点,行业涨跌幅排名第26。2023年初以来至今,医药行业上涨0.87%,跑输沪深300指数3.28个百分点,行业涨跌幅排名第15。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍,相对全部A股溢价率为73.96%(-4.89pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为28.96%(-3.42pp), 相对沪深300溢价率为117.96%(-8.07pp)。医药子行业来看,本周医药流通为涨幅最大子行业,涨幅为-0.6%,其次是中药Ⅲ、体外诊断,涨幅分别为-1.8%和-3.0%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ,上涨幅度为9.6%。 坚定看好创新药及中药板块。创新药板块估值持续修复叠加近期美国通胀超预期回落,创新药边际转暖明显。本周Madrigal Pharmaceuticals宣布resmetirom已获FDA的突破性疗法认定,用以治疗带有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎(NASH)患者,NASH相关题材迎来利好;FDA批准抗体偶联药物(ADC)Polivy(polatuzumab vedotin)与利妥昔单抗加环磷酰胺、多柔比星和泼尼松(R-CHP)联用,一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)患者。Polivy组合是近20年来FDA批准一线治疗DLBCL的首款新疗法,标志着抗癌疗法的进一步拓展。此外,重点把握五大中药主线:中药消费品、中药创新药、品牌OTC、基药目录独家品种、中药配方颗粒等。全年来看,我们持续看好三条投资主线:确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源;确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合:京新药业(002020)、海创药业-U (688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业-U (688373)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 本周稳健组合:恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、 太极集团(600129)、 我武生物(300357)、 智飞生物 (300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本周科创板组合:荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 本周港股组合:金斯瑞生物科技(1548)、先声药业(2096)、和黄医药(0013)、基石药业(2616)、康方生物-B(9926)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)。 风险提示:医药行业政策风险超预期;研发进展不及预期风险;业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾:本周医药生物指数下跌4.16%,跑输沪深300指数2.71个百分点,行业涨跌幅排名第26。2023年初以来至今,医药行业上涨0.87%,跑输沪深300指数3.28个百分点,行业涨跌幅排名第15。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍,相对全部A股溢价率为73.96%(-4.89pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为28.96%(-3.42pp),相对沪深300溢价率为117.96%(-8.07pp)。医药子行业来看,本周医药流通为涨幅最大子行业,涨幅为-0.6%,其次是中药Ⅲ、体外诊断,涨幅分别为-1.8%和-3.0%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ,上涨幅度为9.6%。 坚定看好创新药及中药板块。创新药板块估值持续修复叠加近期美国通胀超预期回落,创新药边际转暖明显。本周Madrigal Pharmaceuticals宣布resmetirom已获FDA的突破性疗法认定,用以治疗带有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎(NASH)患者,NASH相关题材迎来利好;FDA批准抗体偶联药物(ADC)Polivy(polatuzumab vedotin)与利妥昔单抗加环磷酰胺、多柔比星和泼尼松(R-CHP)联用,一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)患者。Polivy组合是近20年来FDA批准一线治疗DLBCL的首款新疗法,标志着抗癌疗法的进一步拓展。此外,重点把握五大中药主线:中药消费品、中药创新药、品牌OTC、基药目录独家品种、中药配方颗粒等。全年来看,我们持续看好三条投资主线:确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源;确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合:京新药业(002020)、海创药业-U (688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业-U (688373)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、寿仙谷 (603896)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 本周稳健组合:恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科 (301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本周科创板组合:荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 本周港股组合:金斯瑞生物科技(1548)、先声药业(2096)、和黄医药(0013)、基石药业(2616)、康方生物-B(9926)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)。 表1:本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 京新药业(002020):业绩稳健增长,首款创新药商业化在即海创药业-U(688302):德恩鲁胺NDA获受理,未来可期 首药控股-U(688197):三代ALK和RET有望成为首款国产产品 盟科药业-U(688373):康替唑胺销售符合预期,多项临床研究持续推进祥生医疗(688358):三季度业绩延续高增长,高端产品持续放量新华医疗(600587):聚焦医疗设备主业,未来发展可期 佐力药业(300181):业绩持续高增,主力产品优势显著寿仙谷(603896):疫情短期影响有限,看好省外扩张 上海医药(601607):创新研发收获期将至,“云天上”联盟加速推进柳药集团(603368):一季度业绩符合预期,拟定增10亿元 组合收益简评:上周弹性组合整体上涨1.2%,跑赢大盘2.7个百分点,跑赢医药指数5.4个百分点。 表2:上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 和黄医药(0013):业绩符合预期,全球化进程提速 金斯瑞生物科技(1548):非细胞疗法持续增长,Carvykti放量值得期待先声药业(2096):业绩超预期,创新管线持续拓宽 基石药业-B(2616):业绩符合预期,发展路径清晰康方生物(9926):业绩超预期,多项适应症加速推进 微创机器人-B(2252):重磅产品图迈和鸿鹄已经上市,收入有望快速放量诺辉健康(6606):2022年业绩超预期,联手医思健康推动宫证清在港上市瑞尔集团(6639):高端民营口腔医疗开拓者,全国扩张持续推 锦欣生殖(1951):业绩与并购超预期,生育全周期服务打开成长空间药明生物(2269):业绩增长符合预期,全球产能逐步释放 组合收益简评:上周港股组合整体下跌7.3%,跑输大盘5.5个百分点,跑输医药指数1.9个百分点。 表3:上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 荣昌生物(688331):业绩符合预期,研发加速推进 泽璟制药-U(688266):业绩符合预期,两款重磅单品落地在即康希诺(688185):新冠疫苗增速放缓,期待新品种放量 海泰新光(688677):三重渠道布局整机,做中国的“新光”诺唯赞(688105):新冠业务增厚利润,常规业务略受疫情影响 联影医疗(688271):服务收入和海外收入持续高增长,长期成长空间确定澳华内镜(688212):三季度收入大幅提速,AQ300上市在即 华大智造(688114):国产基因测序龙头,未来市场增量可期爱博医疗(688050):疫情影响减弱,单三季度提速超预期 百济神州-U(688235):泽布替尼CLL适应症欧盟获批,提供优先治疗选择 组合收益简评:上周科创板组合整体下跌4.6%,跑输大盘3.2个百分点,跑输医药指数0.5个百分点。 表4:上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌4.16%,跑输沪深300指数2.71个百分点,行业涨跌幅排名第26。2023年初以来至今,医药行业上涨0.87%,跑输沪深300指数3.28个百分点,行业涨跌幅排名第15。 图1:本周行业涨跌幅 图2:年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍,相对全部A股溢价率为73.96%(-4. 89pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为28.96%(-3.42pp), 相对沪深300溢价率为117.96%(-8.07pp)。 图3:最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4:最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5:行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6:行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看,本周医药流通为涨幅最大子行业,涨幅为-0.6%,其次是中药Ⅲ、体外诊断,涨幅分别为-1.8%和-3.0%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ,上涨幅度为9.6%。 图7:本周子行业涨跌幅 图8:2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9:子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10:子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面,本周医药行业A股(包括科创板)有77家股票涨幅为正,394家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为:祥生医疗(+35.6%)、百利天恒-U(+17.9%)、莎普爱思(+15.6%)、佛慈制药(+14.1%)、三生国健(+11.9%)、诺思兰德(+11.5%)、华润双鹤(+10.9%)、迪瑞医疗(+8.6%)、艾迪药业(+8.4%)、国药一致(+8.4%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为:*ST必康(-22.6%)、*ST宜康(-22.2%)、海森药业(-22%)、普利制药(-20.3%)、紫鑫药业(-18%)、贝瑞基因(-18%)、*ST辅仁(-17.6%)、楚天科技(-17%)、圣诺生物(-15.1%)、一心堂(-14.4%)。 表5:2023/04/17-2023/04/21医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长13%,增速环比为2%。短期指标来看,R007加权平均利率近期有所增长,实际上1月以来与股指倒数空间略有缩小,流动性有偏紧趋势。 图11:短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12:2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13:净投放量和逆回购到期量对比图 图14:投放量和回笼量时间序列图 图15:最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16:最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资