2022年收入同比增长42%，一季度业绩承压

2022 年收入同比增长 42%，一季度收入同比环比减少约 34%。公司 2022 年营收为 31.88 亿元(YoY +42.40%)，归母净利润为 8.74 亿元(YoY +24.92%)，扣非归母净利润 8.47 亿元(YoY +30.67%)。1Q23 营收 5.13 亿元(YoY -33.80%,QoQ -33.79%)，归母净利润 3021 万元(YoY -88.40%, QoQ -75.42%)，扣非归母净利润 621 万元(YoY -97.49%, QoQ -94.65%)。从盈利能力来看，2022年毛利率提高 3.5pct 至 58.98%，研发费用增长 65.55%至 6.26 亿元，研发费率提高 2.7pct 至 19.63%，管理费率下降 0.8pct 至 2.39%，销售费率持平为 5.29%。1Q23 毛利率为 52.66%(YoY -8.0pct,QoQ -3.0pct)，期间费率由于收入减少，同比环比均明显提高。 拥有 30 大类 4300 余款可供销售产品，2022 年两大产品线收入齐增长。公司目前拥有 30 大类 4300 余款可供销售产品，其中 2022 年推出 500 余款新产品，包括低功耗精密电流传感器、低噪声仪表放大器、高压大电流运算放大器、高速比较器、高速高精度 SAR ADC、高精度 DAC、大动态光电流对数转换芯片、可编程大功率密度同步升降压 DC/DC、超微功耗 DC/DC 同步降压电源转换器、支持热插拔的大电流负载开关、超低导通电阻负载开关、高速低边驱动芯片、高压大电流马达驱动器等。2022 年公司电源管理芯片收入19.91 亿元(YoY +30.27%)，占比 62%，毛利率 55.41%(+2.4pct)；信号链产品收入 11.93 亿元(YoY +68.21%)，占比 37%，毛利率 64.91%(+4.1pct)。 模拟芯片平台企业，AI 时代有望开启新一轮成长。以 ChatGPT 为代表的 AI技术快速发展，人工智能的 iPhone 时刻已经来临，虽然 AI 赋能的现象级终端还不确定是以怎样的形态出现，但模拟芯片作为普适性的基础元件，下游分布广泛，是确定受益环节。公司作为模拟芯片平台企业，持续加大研发投入，截至 2022 年底，公司研发人员 896 人，同比增长 48.84%，占总员工的72.08%，其中从事集成电路行业 10 年及以上的人员有 324 人，AI 时代有望通过产品料号和客户的互相强化，开启新一轮成长。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 8.87/11.95/15.10 亿元，同比增速+1.5/+34.7/+26.4%；EPS 为 2.47/3.33/4.21 元，对应 2023 年 4 月21 日股价的 PE 分别为 60/44/35x。虽然短期业绩承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）