2022年年报点评：多业务齐发力，打造碳基复材平台型企业
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金博股份（688598.SH）2022年年报点评 多业务齐发力，打造碳基复材平台型企业 2023年04月22日 ➢ 事件：4月20日，公司发布2022年年报，全年公司实现营收14.50亿元，同比+8.39%；实现归母净利5.51亿元，同比+9.99%；实现扣非归母净利2.96亿元，同比-35.67%。分季度来看，Q4公司实现营收3.03亿元，同比-32.55%，环比+1.09%；实现归母净利0.54亿元，同比-67.35%，环比-57.74%；实现扣非归母净利0.15亿元，同比-90.04%，环比-72.45%。公司非经损益主要来自于政府补助增加，扣非净利润下降主要由于产品价格下调所致。我们认为产品价格下调或将利于行业实现尾部出清，竞争格局有望向好，公司盈利有望修复，市占率或将持续提升。 ➢ 热场环节领先企业，产能扩张加速。公司掌握先进碳基复合材料低成本制备核心技术，在研发、产品、品牌等方面拥有领先的市场地位。公司大尺寸热场部件产品对单晶硅棒的直径大型化发展起到了支撑作用，也大幅度提高了拉晶热场系统安全性与拉晶速率，显著降低了晶硅拉制炉的运行功率。由于硅片的扩产以及N型大尺寸热场部件替换需求，公司迎合市场需要，持续进行产能扩张，随着定增项目的落地，公司热场年产能有望达到3500吨，市占率有望持续提升。 ➢ 碳陶刹车盘性能优异，已导入头部车企。公司全资子公司金博碳陶依托低成本 碳 基 复 合 材 料制 备 能 力 ， 其 碳/陶 刹 车 盘 的 设 计 和 制 造 已 经 通 过 了 IATF16949：2016 质量管理体系的认证，率先在国产新能源汽车上取得了试用验证，已取得得比亚迪和广汽埃安定点供应商资质，目前处于快速拓展市场阶段，在4月18日的第二十届上海国际汽车工业展览会中，广汽埃安豪华车品牌旗下Hyper SSR与比亚迪百万级纯电超跑仰望U9均配置碳陶刹车盘。产能方面，公司年产100万盘产能正在建设中，规划至2025年建设年产400万盘产能。 ➢ 半导体、负极与氢能齐发力，打造平台型企业。半导体方面，公司开发的超高纯碳基复合材料热场产品纯度达到 5ppm 以下，超高纯保温毡产品纯度达到 20ppm 以下，有望加快实现半导体领域用热场与保温材料进口替代。负极方面，开发的锂电热场用碳基复合材料产品，具有更高的强度，更低的热导率，以及更低的热膨胀系数，有望成为替代石墨热场的新一代热场材料，公司已形成年产10万吨锂电池负极材料用碳粉产能，并与贝特瑞和中科星城等客户建立稳定合作关系。氢能方面，公司在制、储、用氢方面均有布局，已完成第一代片状碳纸样品开发，且已通过客户验证，22年6月，公司与神力科技签署《战略合作协议》，未来将共同进行燃料电池碳纸、柔性石墨极板的研发。 ➢ 投资建议：预计公司 23-25 年营收分别为28/46/60亿元；归母净利润为7/11/14亿元，对应PE为22x/15x/11x，公司主业竞争力持续强化，多成长曲线共舞，盈利能力有望改善，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1450 2802 4570 6000 增长率（%） 8.4 93.2 63.1 31.3 归属母公司股东净利润（百万元） 551 708 1073 1418 增长率（%） 10.0 28.5 51.5 32.2 每股收益（元） 5.86 7.53 11.40 15.07 PE 28 22 15 11 PB 2.6 2.3 2.0 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月21日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 165.38元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 电话： 021-60876734 邮箱： zhubiye@mszq.com 研究助理 林誉韬 执业证书： S0100122060013 电话： 021-60876734 邮箱： linyutao@mszq.com 相关研究 1.金博股份（688598.SH）2022年三季报点评：碳基复材龙头地位稳固，盈利有望修复-2022/11/02 2.金博股份（688598.SH）2022年一季报点评：Q1业绩超预期，加速打造第二成长曲线-2022/04/26 3.金博股份（688598）2021年年度报告点评:业绩亮眼，第二成长曲线初露峥嵘-2022/02/26 4.金博股份(688598):热场出货高增，前瞻布局氢能应用-2021/08/25 5.金博股份(688598):出货持续高增，产能加速释放-2021/04/29 金博股份(688598)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1450 2802 4570 6000 成长能力（%） 营业成本 757 1691 2814 3749 营业收入增长率 8.39 93.23 63.09 31.28 营业税金及附加 17 32 53 70 EBIT增长率 4.99 -6.08 69.40 31.79 销售费用 93 154 228 270 净利润增长率 9.99 28.47 51.49 32.19 管理费用 80 140 206 240 盈利能力（%） 研发费用 154 224 320 420 毛利率 47.80 39.65 38.42 37.50 EBIT 597 560 949 1251 净利润率 37.98 25.27 23.47 23.63 财务费用 12 6 4 0 总资产收益率ROA 8.06 9.06 11.61 12.95 资产减值损失 -11 -5 -5 -5 净资产收益率ROE 9.21 10.61 13.89 15.55 投资收益 11 22 37 48 偿债能力 营业利润 608 791 1200 1588 流动比率 7.47 6.24 5.60 5.68 营业外收支 12 5 5 5 速动比率 7.08 5.74 5.02 5.06 利润总额 620 796 1205 1593 现金比率 0.51 0.62 0.89 1.43 所得税 69 88 133 175 资产负债率（%） 12.41 14.55 16.39 16.67 净利润 551 708 1073 1418 经营效率 归属于母公司净利润 551 708 1073 1418 应收账款周转天数 108.32 105.00 90.00 80.00 EBITDA 668 757 1169 1486 存货周转天数 91.96 80.00 80.00 80.00 总资产周转率 0.21 0.36 0.49 0.55 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 294 535 1106 2226 每股收益 5.86 7.53 11.40 15.07 应收账款及票据 767 1415 2123 2625 每股净资产 63.60 70.91 82.10 96.95 预付款项 34 68 113 150 每股经营现金流 5.26 3.96 6.78 12.49 存货 191 366 612 817 每股股利 0.25 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 3008 3002 3002 3002 估值分析 流动资产合计 4294 5385 6956 8820 PE 28 22 15 11 长期股权投资 67 67 67 67 PB 2.6 2.3 2.0 1.7 固定资产 1226 1433 1456 1381 EV/EBITDA 23.28 20.16 12.56 9.12 无形资产 240 240 240 240 股息收益率（%） 0.15 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2543 2426 2287 2131 资产合计 6837 7812 9243 10951 短期借款 50 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 298 556 848 1079 净利润 551 708 1073 1418 其他流动负债 226 306 393 473 折旧和摊销 71 196 220 235 流动负债合计 575 862 1241 1552 营运资金变动 -149 -523 -631 -443 长期借款 214 214 214 214 经营活动现金流 495 372 638 1175 其他长期负债 60 60 60 60 资本开支 -1204 -75 -75 -75 非流动负债合计 274 274 274 274 投资 -2406 0 0 0 负债合计 849 1136 1515 1826 投资活动现金流 -3611 -53 -38 -27 股本 94 94 94 94 股权募资 3107 0 0 0 少数股东权益 5 5 5 5 债务募资 192 -50 0 0 股东权益合计 5988 6676 7728 9125 筹资活动现金流 3113 -79 -28 -28 负债和股东权益合计 6837 7812 9243 10951 现金净流量 2 241 571 1120 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 金博股份(688598)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、
