请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次覆盖） 市场价格：344.95 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email:sunying@zts.com.cn 分析师：吴鹏 执业证书编号：S0740522040004 Email：wupeng@zts.com.cn 分析师：聂磊 执行证书编号：S0740521120003 Email:nielei@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 0.92 流通股本(亿股) 0.65 市价(元) 325.83 市值(亿元) 300 流通市值(亿元) 213 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 426 1,338 1,903 2,404 3,091 增长率yoy% 78% 214% 42% 26% 29% 净利润（百万元） 169 501 639 858 1,042 增长率yoy% 117% 197% 28% 34% 21% 每股收益（元） 1.83 5.44 6.94 9.31 11.31 每股现金流量 0.45 0.72 6.47 9.55 10.87 净资产收益率 13% 26% 25% 26% 24% P/E 178.2 59.9 47.0 35.0 28.8 P/B 23.2 15.9 11.9 9.0 6.9 备注：股价选自2022年8月25日收盘价 报告摘要  光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业。公司是光伏热场碳/碳复合材料领域的龙头企业，2021年公司市占率已超30%，产品主要应用于光伏单晶硅拉制炉。目前公司正着力打造碳基材料平台型企业，2021年成立金博碳陶、金博氢能、金博研究院等子公司，积极探索碳基复合材料及其副产品在摩擦制动、燃料电池、半导体、锂电池负极等领域的应用。  光伏热场碳/碳复材需求高增，技术优势构筑成本壁垒。在双碳转型及能源危机大背景下，光伏产业链有望持续高景气，新增硅片产能也将拉动光伏碳碳复材需求。据测算，2022/2023年光伏热场碳/碳复材国内市场规模为54.2/72.2亿元，同比+35.5%/+33.3%。另外光伏碳碳复材作为易耗品，大部分产品寿命为半年到两年不等，替换性需求大。随着硅片大型化及N型渗透率攀升，公司有望凭借抗折强度、灰分纯度性能优异的产品在市场中脱颖而出。公司盈利α优势明显，21年吨净利高出同业18-25万元。公司产品高温性能好、纯度高，相同型号产品重量更轻，单价较行业中型规模企业高约4万/吨。公司通过工艺优化+采用快速气相沉积法+关键设备自研+自制核心原材料碳纤维预置体，公司生产流程更短、效率更高，可大幅降低折旧和辅料成本，制造费用较同业低约20万/吨，原材料成本降低约5万/吨。  扩张碳基材料应用领域，打造第二成长曲线。碳陶复材：随着碳陶刹车盘成本下降、叠加车辆轻量化需求，2025年碳陶市场空间有望突破100亿元。公司已成为比亚迪、广汽埃安定点供应商，已具备年产10万套碳陶刹车盘的产能，我们预计2023年有望开始贡献业绩；氢能：随着氢燃料电池快速发展，氢气、氢燃料电池碳纸、储氢装置迎来历史性发展机遇。公司拥有5000立方米/小时氢气尾气回收产能，未来有望进一步拉动营收，在储氢瓶、碳纸领域公司也在加速布局中。半导体热场：目前碳碳复材在半导体热场渗透率较低，公司碳碳产品已满足相关性能指标，已获得5家半导体厂商的认证。2021年半导体热场业务营收为2436万元，与2019年相比营收翻了十倍，未来成长想象空间较大。  盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司实现归母净利润6.39/8.58/10.42亿元，同比增长28%/34%/21%，当前股价对应PE分别为47.0/35.0/28.8倍。公司在光伏热场碳碳复材处于龙头地位，在碳基核心技术方面积淀深厚。公司未来多元化布局有望充分发挥产业链协同效应，碳陶、氢能业务明年有望快速放量，故我们给予公司一定的估值溢价，给予“买入”评级。  风险提示：光伏装机增长不及预期；产能投放及消化不及预期；竞争加剧；碳陶、氢能等新业务开拓不及预期；参考信息滞后风险；财务数据估算偏差风险；市场空间测算偏差风险。 目录 光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业 .......................................... - 5 - 公司概况：碳/碳热场深耕多年，股权激励推动发展 ................................... - 5 - 业务构成：立足先进碳/碳复合材料产品，打造碳基材料平台型公司 ................................................................................................................. - 6 - 主营突出，光伏热场业务收入占比超9成 ................................................... - 7 - 光伏热场碳/碳复材需求高增，技术优势构筑成本壁垒 ....................................... - 9 - 碳/碳热场行业：光伏行业景气，热场需求旺盛 .......................................... - 9 - 公司碳碳复材产品性能领先，在手订单充沛.............................................. - 13 - 产品及成本优势明显，公司具备盈利α ..................................................... - 14 - 扩张碳基材料应用领域，打造第二增长曲线 ..................................................... - 19 - 摩擦制动领域：碳/陶复合材料性能优异，加码刹车制动前景广阔 ........... - 19 - 氢燃料电池领域：攻克技术难关，抢滩氢能市场 ...................................... - 21 - 新兴业务：加码碳基复合材料平台化布局 ........................... 错误!未定义书签。 半导体热场领域：具备技术产能优势，打造新增长极 ............................... - 24 - 盈利预测与估值 ................................................................................................. - 27 - 盈利预测 .................................................................................................... - 27 - 估值及投资建议 ......................................................................................... - 27 - 风险提示 ............................................................................................................ - 28 - 光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业 金博股份（688598.SH）/电力设备与新能源行业 证券研究报告/公司深度报告 2022年08月25日 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08金博股份 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业 .......................................... - 5 - 公司概况：碳/碳热场深耕多年，股权激励推动发展 ................................... - 5 - 业务构成：立足先进碳/碳复合材料产品，打造碳基材料平台型公司 ......... - 6 - 主营突出，光伏热场业务收入占比超9成 ................................................... - 7 - 光伏热场碳/碳复材需求高增，技术优势构筑成本壁垒 ...................................... - 9 - 碳/碳热场行业：光伏行业景气，热场需求旺盛 .......................................... - 9 - 公司碳碳复材产品性能领先，在手订单充沛 ............................................. - 13 - 产品及成本优势明显，公司具备盈利α .................................................... - 14 - 扩张碳基材料应用领域，打造第二增长曲线 ..................................................... - 19 - 摩擦制动领域：碳/陶复合材料性能优异，加码刹车制动前景广阔 ........... - 19 - 氢燃料电池领域：攻克技术难关，抢滩氢能市场 ...................................... - 21 - 半导体热场领域：加码碳基复合材料平台化布局，打造新增长极 ............ - 24 - 盈利预测与估值 ................................................................................................. - 27 - 盈利预测 .................................................................................................... - 27 - 估值及投资建议 ......................................................................................... - 27 - 风险提示 ............................................................................................................ - 28 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 图表目录 图表 1：公司发展历程 .................................................................................