汽车行业4月周报：新能源车成车展主角，政策有望出台提振需求

投资摘要: 截至4月21日收盘，本周汽车行业指数下跌3.57%，沪深300指数下跌1.45%，汽车行业指数相对沪深300指数落后2.12pct，在中信30个一级行业中位列第20，排名较上周不变；从估值来看，汽车行业PE为35.02倍，处于历史上估值中枢靠上的位置； 子板块涨跌幅：商用车（-2.61%），乘用车（-2.69%），摩托车及其他（-3.47%），汽车零部件（-4.44%），汽车销售及服务（-4.46%）； 股价涨幅前五名：诺力股份、神通科技、贝斯特、宁波方正、汉马科技。 股价跌幅前五名：德宏科技、正裕工业、明新旭腾、菱电电控、常青股份。 投资策略及重点推荐 政策有望出台，提振终端需求。4月20日，工信部表示下一步将联合相关部门研究出台稳定汽车消费、扩大内需增长的相关政策措施。今年以来，多个省市已经通过补贴、免购置税等手段刺激终端消费，若国家层面进一步出台相关政策将有利于释放潜在的消费需求，推动汽车终端销量增长，使产业链充分受益，建议持续关注相关政策措施动态。 上海车展开幕，新能源车成主角。4月18日，第20届上海国际车展在国家会展中心开幕，包括仰望、腾势N7、银河L7、极氪X、新款ES6/ET7、小鹏G6、星纪元ES、哪吒GT、深蓝S7等在内的多款新能源车型亮相，吸引众多媒体与消费者驻足欣赏。我们认为我国在新能源汽车领域已经在全球范围内具备领先优势，随着自主品牌的崛起，新能源车已经开始成为车展主角，本次上海车展的顺利举行为消费者带来更多选择，有望刺激汽车终端消费。 理想完善新能源布局。4月18日，理想发布“双能战略”，加速完善混动和纯电全布局。公司率先发布了电能方面的策略，将通过“高压电驱+4C电池+宽温域热管理+超充网络”的方案实现纯电车型充电10分钟，续航400公里的目标。理想在混动领域通过精准的产品定义收获了众多消费者青睐，混动产品销量持续高增，此次“双能战略”的发布有望为公司后续成长注入新的驱动力，建议关注理想汽车及其供应链。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利和保隆科技。 行业数据 根据乘联会数据，截至4月16日，4月国内乘用车零售66.5万辆，同比+62%，环比+15%，乘用车批发54.8万辆，同比+44%，环比-12%；新能源乘用车零售22.3万辆，同比+89%，环比+13%，新能源乘用车批发20.4万辆，同比+50%，环比-7%。 本周建议关注组合 比亚迪、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、科博达、保隆科技、拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、祥鑫科技、和胜股份、众源新材。 风险提示：汽车终端需求及出口不及预期风险；汽车芯片供应短缺风险； 原材料价格持续处于高位风险；新产品开发以及渗透率提升不及预期风险。 1投资策略及重点推荐 乘用车销量环比改善。根据乘联会数据，4月1-16日国内乘用车零售销量66.5万辆，同比去年同期+62%，环比3月同期+15%。我们认为随着终端价格逐步稳定叠加各省市促消费政策推动，乘用车销量有望从4月开始逐步向好，预计Q2整体销量环比改善明显。新能源汽车今年以来累计销量为154.6万辆，同比+30%，继续保持高增长，年初销售淡季已过，我们认为后续新能源汽车销量增速有望稳步提升。 政策有望出台，提振终端需求。4月20日，工信部表示下一步将联合相关部门研究出台稳定汽车消费、扩大内需增长的相关政策措施。今年以来，多个省市已经通过补贴、免购置税等手段刺激终端消费，若国家层面进一步出台相关政策将有利于释放潜在的消费需求，推动汽车终端销量增长，使产业链充分受益，建议持续关注相关政策措施动态。 上海车展开幕，新能源汽车已成主角。4月18日，第二十届上海国际车展在国家会展中心开幕，包括仰望、腾势N7、银河L7、极氪X、新款ES6/ET7、小鹏G6、星纪元ES、哪吒GT、深蓝S7等在内的多款新能源车型亮相，吸引众多媒体与消费者驻足欣赏。我们认为我国在新能源汽车领域已经在全球范围内具备领先优势，随着自主品牌的崛起，新能源车已经开始成为车展主角，本次上海车展的顺利举行为消费者带来更多选择，有望刺激汽车终端消费。 理想完善新能源布局。4月18日，理想发布“双能战略”，公司将加速完善混动和纯电全布局。公司率先发布了电能方面的战略，将通过“高压电驱+4C电池+宽温域热管理+超充网络”的方案实现纯电车型充电10分钟，续航400公里的目标。理想在混动领域通过精准的产品定义收获了众多消费者青睐，混动产品销量持续高增，此次“双能战略”的发布有望为公司后续成长注入新的驱动力，建议关注理想汽车及其供应链。 图表1：理想-双能战略 比亚迪品牌高端化进程开启。4月18日，比亚迪携仰望U8、U9亮相上海国际车展，并公布仰望U8豪华版和越野玩家版的预售价。仰望作为比亚迪高端品牌，搭载了易四方、云辇、刀片电池、超级车身、智能座舱和智驾辅助等六项核心技术，从配置上来看已经充分达到高端品牌要求。仰望U8将在23年下半年开始交付，我们认为随着比亚迪品牌力逐步提升，仰望有望顺利开启比亚迪高端之路，助力比亚迪成为全球领先的主机厂，建议重点关注比亚迪及其供应链。 图表2：比亚迪—仰望 小鹏发布扶摇架构。4月16日，小鹏在2023年技术架构发布会上发布“扶摇”全域智能进化架构。“扶摇”汇聚了小鹏在制造、动力和智能驾驶等多个领域最核心的技术，制造领域采用国内目前唯一量产的前后一体式铝压铸车身，有效降低整车成本，同时提升车身稳定性；动力方面，采用CIB电池-车身一体化技术，可节省5%垂向车内空间，提升操控稳定性。基于该架构研发的小鹏G6将在上海车展亮相，我们认为集成多项核心技术的G6有望扭转小鹏销量颓势，建议关注其销量表现。 坚定看好自主崛起带来的整车及零部件投资机遇。整车：自主品牌在电动化浪潮中崛起，在产品认可度持续提升的背景下，加快出海步伐，有望打造新的业绩增长曲线。零部件：电动化趋势加深，轻量化、热管理等环节孕育出一体化压铸、热泵等零部件投资机遇；自主崛起有望在智能化方向加快布局，优质/增量零部件包括乘用车座椅、激光雷达、域控制器、线控制动/转向、空气悬架、HUD等，聚焦行泊一体域控制器、底盘域控制器和线控制动产品的零部件企业有望受益。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利、保隆科技。 图表3：本周建议关注组合 2市场回顾 2.1指数表现 汽车行业指数下跌，表现弱于市场。截至4月21日收盘，本周汽车行业指数下跌3.57%，沪深300指数下跌1.45%，汽车行业指数相对沪深300指数落后2.12pct。 图表4：汽车行业指数VS沪深300指数 从板块排名来看，汽车行业本周下跌3.57%，在中信30个一级行业中位列第20位，排名相较上周不变。 图表5：本周中信一级子行业区间涨跌幅（%） 本周整车各子板块均有下跌。从子板块来看，本周商用车板块下跌2.61%，乘用车板块下跌2.69%，摩托车及其他板块下跌3.47%，汽车零部件板块下跌4.44%，汽车销售及服务板块下跌4.46%。 年初至今商用车板块上涨13.59%，摩托车及其他板块上涨9.17%，汽车销售及服务板块下跌1.68%，汽车零部件板块下跌6.62%，乘用车板块下跌6.75%。 图表6：本周汽车行业子板块区间涨跌幅 图表7：汽车及子板块年初至今涨跌幅 本周股价涨幅前五名分别为：诺力股份、神通科技、贝斯特、宁波方正、汉马科技。 本周股价跌幅前五名分别为：德宏科技、正裕工业、明新旭腾、菱电电控、常青股份。 图表8：本周汽车行业公司涨跌幅前五 2.2估值表现 估值处在历史相对高位。从估值来看，汽车行业PE为35.02倍，板块处在历史估值中枢以上的位置。 图表9：汽车行业估值水平 图表10：乘用车II估值水平 图表11：汽车零部件II估值水平 2.3沪深港通持股 截至4月21日收盘，沪深港通持有CS汽车股份为26.6亿股，持有CS汽车总市值为645.46亿元，持有市值占CS汽车总市值的2.09%，环比+0.015pct，占CS流通市值的2.89%，环比-0.014pct。 图表12：沪深港通持股数量及市值（CS汽车） 图表13：沪深港通持股市值占比（CS汽车） 截至4月21日收盘，沪深港通持有CS汽车的股份中市值排名前10的企业分别为比亚迪、福耀玻璃、潍柴动力、拓普集团、上汽集团、华域汽车、德赛西威、宇通客车、长安汽车和长城汽车。 图表14：沪深港通持股市值前10（CS汽车） 3行业数据 3.1周度销量 零售：4月10日至4月16日总体狭义乘用车市场零售达到日均4.8万辆，同比增长80%，环比上月同期增长23%。 图表15：4月国内乘用车周度日均零售数量及增速（辆） 批发：4月10日至4月16日总体狭义乘用车市场批发达到日均4.3万辆，同比增长86%，环比上月同期没有变化。 图表16：3月国内乘用车周度日均批发数量及增速（辆） 3.2月度销量 消费者观望情绪浓重，需求恢复缓慢。由于车企降价潮引发消费者浓重的观望情绪，3月销量仍呈现较低增速。3月乘用车零售158.7万辆，同比+0.3%，环比+14.3%，乘用车批发198.7万辆，同比+9.3%，环比+22.9%。Q1乘用车累计零售426.1万辆，同比-13.4%，累计批发505.2万辆，同比-7.3%。 车企销量分化，比亚迪特斯拉表现稳定。比亚迪与特斯拉中国3月零售销量同比分别增长86.3%/16.6%，当月市场份额分别为12.1%/4.8%。部分车企3月销量同比出现下滑，受终端需求下降影响较为明显。 图表17：国内乘用车月度零售销量走势 图表18：国内乘用车月度批发销量走势 图表19：3月各车企乘用车零售销量 图表20：3月乘用车零售销量市场份额 图表21：3月各车企乘用车批发销量 图表22：3月乘用车批发销量市场份额 Q1新能源乘用车渗透率逐月提升。在行业整体需求偏弱的情况下，新能源汽车销量仍然保持逐步复苏态势。3月新能源乘用车零售54.3万辆，同比+21.9%，环比+23.6%，新能源乘用车批发61.7万辆，同比+35.2%，环比+24.5%。Q1新能源乘用车累计零售131.3万辆，同比+22.4%，累计批发150.1万辆，同比+25.8%。3月新能源乘用车零售渗透率为34.2%，同比+6.1pct，环比+2.6pct，批发渗透率为31.3%，同比+6.0pct，环比+0.4pct，新能源渗透率呈现逐月提升态势。 图表23：国内新能源乘用车月度零售销量走势 图表24：国内新能源乘用车月度批发销量走势 图表25：国内新能源乘用车零售销量渗透率走势 图表26：国内新能源乘用车批发销量渗透率走势 3.3行业库存 库存系数回落，整体水平仍在警戒线以上。根据中国汽车流通协会，3月国内汽车经销商库存系数为1.78，环比-7.8%，同比+1.7%；汽车经销商库存预警指数为62.40%，环比+4.3pct，同比-1.2pct，整体库存水平仍位于警戒线之上。3月降价潮导致消费者观望，经销商总库存规模有所增加。 图表27：国内汽车经销商库存系数 图表28：国内汽车经销商库存预警指数 3.4海外主要国家销量 图表29：美国新能源乘用车月度销量走势 图表30：德国新能源乘用车月度销量走势 图表31：法国新能源乘用车月度销量走势 图表32：英国新能源乘用车月度销量走势 图