利率债周报：我国一季度经济运行开局良好，MLF利率和LPR报价均维持不变

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年4月22日 总量研究 我国一季度经济运行开局良好，MLF利率和LPR报价均维持不变 ——利率债周报20230422 重要事项 二十届中央全面深化改革委员会第一次会议召开。央行4月20日召开新闻发布会，介绍2023年一季度金融统计数据有关情况。LPR连续8个月“按兵不动”。4月贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期LPR为3.65%（上次为3.65%），5年期以上LPR为4.3%（上次为4.3%）。4月21日30年期国债期货上市交易。 重要数据 我国一季度经济运行开局良好。据国家统计局发布数据，一季度国内生产总值按不变价格计算，同比增长4.5%，环比增长2.2% ，超出市场预期。一季度我国财政收支情况与当前经济恢复情况大体契合。国外主要经济体先后公布PMI指数。 公开市场操作与货币市场 本周（4月17日至4月21日）央行在公开市场共开展1700亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和2120亿元7天期逆回购操作，本周共有1500亿元1年期中期借贷便利（MLF）和540亿元7天期逆回购到期，另外，财政部、央行4月19日开展500亿元中央国库现金定存招投标（中标利率2.76%）；到期中央国库现金定存900亿元。因此本周实现净投放1380亿元。对于4月到期的1500亿元MLF，央行进行了超量平价续做，续作规模为1700亿元，1年期MLF中标利率维持在2.75%。下周（ 4月24日至4月30日 ）央行公开市场将有2120亿元资金到期：其中周一、周二、周三、周四、周五分别到期200亿元、380亿元、320亿元、340亿元、880亿元。 本周商业银行共发行同业存单9015.5亿元，发行量较上周增加1916.8亿元（上周为7093.7亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行发行利率以下行为主，中小行发行利率以上行为主。本周资金面收敛，回购利率整体上升明显。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.53万亿元，日均量较上周减少0.73万亿元（上周为7.26万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债61只，实际发行总额5084.9亿元（较上周减少2075.5亿元），到期4774.5亿元，净融资310.4亿元（较上周减少3733.1亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-167.7、-263.1、741.2亿元（与上周相比分别变动-3070.2、-1901.4、1238.5亿元）。后续一级市场等待发行利率债51只，计划发行金额3076.8亿元。本周二级市场国债期货价格全线收涨，国债收益率整体下降。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 重要指数走势 2.62.72.82.933.13.23.33.428003000320034003600380040002022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-102023-03-242023-04-072023-04-21上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）二十届中央全面深化改革委员会第一次会议召开。会议审议通过《关于强化企业科技创新主体地位的意见》《关于加强和改进国有经济管理有力支持中国式现代化建设的意见》《关于促进民营经济发展壮大的意见》等文件。会议强调，要从服务构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕、维护国家安全的战略高度出发，完善国有经济安全责任、质量结构、资产和企业管理，深化国有企业改革；要着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍；要充分考虑民营经济特点，完善政策执行方式，加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。 2）央行4月20日召开新闻发布会，介绍2023年一季度金融统计数据有关情况。央行表示，今年一季度金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强；下阶段，稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。央行表示，总体看金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状；我国不存在长期通缩或通胀的基础，全年CPI将呈“U”形走势；当前住户部门的消费和投资意愿回升，储蓄意愿在下降；近期部分银行调整存款利率是正常现象；季节性因素作用下，今年一季度宏观杠杆率是289.6%，比上年末高8个百分点；自去年建立首套住房贷款利率政策动态调整机制以来，截至今年3月末，在96个符合放宽首套房贷利率下限条件的城市中，有83个城市下调了首套房贷利率下限，有12个城市取消了首套房贷利率下限。 3）LPR连续8个月“按兵不动”。4月贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期LPR为3.65%（上次为3.65%），5年期以上LPR为4.3%（上次为4.3%）。自2022年8月LPR下调以来，LPR已经连续8个月“按兵不动”。自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调8次累计下调66bp，5年期以上品种共下调6次累计下调55bp。 4）4月21日30年期国债期货上市交易。30年期国债期货各合约交易保证金为合约价值3.5%，上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±7%。30年期国债期货正式上市，标志着国内利率衍生品体系进一步完善。作为超长端利率风险管理工具，30年期国债期货可以有效地满足市场长期资金的套保需求，丰富收益率曲线对冲、套利等策略工具的工具，吸引更多的交易型机构参与市场。2013年9月6日我国首只国债期货在中国金融期货交易所上市交易，目前已经有2年期、5年期、10年期和30年期国债期货，基本形成了覆盖短中长期的国债期货产品体系。 2、 重要数据 1）我国一季度经济运行开局良好。据国家统计局发布数据，一季度国内生产总值按不变价格计算，同比增长4.5%，环比增长2.2% ，超出市场预期。一季度我国固定资产投资同比增长5.1%，规模以上工业增加值同比增长3%；3月社会消费品零售总额同比大幅增长10.6%，工业增加值同比增长3.9%。一季度居民人均可支配收入10870元，比上年名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长3.8%。一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.5%，比上年四季度下降0.1个百分点；3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，环比下降0.3个百分点。一季度房地产开发投资同比下降5.8%；商品房销售面积下降1.8%；商品房销售额增长4.1%，其中住宅销售额增长7.1%。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 2）一季度我国财政收支情况与当前经济恢复情况大体契合。财政部公布数据显示：2023年一季度，全国一般公共预算收入6.23万亿元，同比增长0.5%（前值为同比下降1.2%，前值指1-2月数据，下同）；全国一般公共预算支出6.79万亿元，同比增长6.8%（前值为同比增长7%）；全国政府性基金预算收入1.08万亿元，同比下降21.8%（前值为同比下降24%），其中土地出让收入0.87万亿元，同比下降27%（前值为同比下降29%）；政府性基金预算支出2.11万亿元，同比下降15%（前值为同比下降11%），其中土地出让相关支出1.28万亿元，同比下降17.1%（前值同比为下降15.7%）。 3）国外主要经济体先后公布PMI指数。美国4月Markit制造业PMI初值为50.4%，3月终值49.2%；服务业PMI初值为53.7%，3月终值52.6%；综合PMI初值为53.5%，3月终值52.3%。欧元区4月制造业PMI初值 45.5%，3月终值47.3%；服务业PMI初值 56.6%，创11个月新高，3月终值55%；综合PMI初值 54.4%，预期53.7%，3月终值53.7%。日本4月制造业PMI初值从3月份的49.2%升至49.5%。 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 19.28 -0.11 -0.57 -3.98 元/公斤 蔬菜批发价 4.65 -0.27 -5.49 -9.00 南华指数 综合指数 2,301.46 -49.05 -2.09 -1.94 工业品 3,725.19 -81.74 -2.15 -2.73 农产品 1,053.84 4.07 0.39 -0.88 金属 6,206.62 -91.80 -1.46 -3.02 能化 1,824.17 -42.18 -2.26 -2.27 贵金属 752.76 -18.29 -2.37 2.23 工业生产 高炉开工率 84.59 -0.15 -0.18 0.86 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 81.10 -4.99 -5.80 1.67 期货结算价，美元/桶 WTI原油 77.37 -4.79 -5.83 2.25 煤炭价格 焦煤 1,504.50 -58.00 -3.71 -18.63 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.00 资料来源：同花顺，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是4月21日收盘值相比4月14日收盘值的变动值 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-102023-03-242023-04-072023-04-21猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/公斤 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0