利率债周报：MLF利率和LPR报价维持不变，债市窄幅波动

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月21日 固定收益 MLF利率和LPR报价维持不变，债市窄幅波动 ——利率债周报20200322 固定收益周报 ◆重要事项 国务院常务会议部署深入推进“放管服”改革，培育壮大新动能，促进稳就业。政治局常务委员会分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济形势，研究部署统筹抓好疫情防控和经济社会发展重点工作。国务院印发《关于应对疫情影响强化稳就业举措实施意见》。截至20日，世卫组织已收到全球21万多例新冠肺炎报告，9000多人死亡。本周美股盘中触发两次熔断。 ◆重要数据 1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，社会消费品零售总额下降20.5%，固定资产投资下降24.5%，房地产开发投资下降16.3%，商品房销售面积下降39.9%。 3月LPR报价出炉，1年期、5年期以上品种报价均维持不变。截至2月末中国央行总资产36.1万亿，环比收缩1.2万亿。 ◆高频数据  本周农业部发布的农产品批发价格200指数保持持续下降态势。猪肉平均批发价47.47元/公斤，周内下降0.63元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价4.75元/公斤，周内下降0.31元/公斤，均呈继续下降。  截至3月20日，南华工业品指数较上周下降112.51点，下降显著，其他各项指数均出现明显下降。全国高炉开工率达到65.06%，比上周上升0.56个百分点；本周日均发电耗煤量54.05万吨，继续上升。两项指数近期持续上升，工业生产正在修复。 ◆流动性监测 本周央行公开市场开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率3.15%，维持不变。本周无正回购、逆回购和央票等到期。下周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。 近期资金面极其宽松，银行间市场回购总量到了历史高点。本周银行间质押回购加权利率全面大幅下降，隔夜利率跌至1%以下。SHIBOR整体下降，隔夜利率大幅下降至1%以下。 ◆债市运行  本周一级市场共发行利率债64只，实际发行总额3404.35亿元。其中地方政府债42只，发行金额1235.64亿元。下周计划发行利率债33只，计划发行金额1285.66亿元，其中地方政府债27只，发行金额985.67亿元。本周资金面非常宽松，二级市场债市窄幅波动。 ◆风险提示 本周疫情在海外继续蔓延，基本面修复的外部环境不确定性增加。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人 李枢川 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 本周市场表现 资料来源：Wind 2.12.22.32.42.52.62.72.82.933.13.23.3250026002700280029003000310032003300340035002019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-20上证综指10Y国债收益率（右） 2020-03-21 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、重要事项 1、3月17日国务院常务会议召开，部署深入推进“放管服”改革，培育壮大新动能，促进稳就业。会议要求，扩大创业担保贷款对象范围，对优质项目免除反担保要求，缓解小微企业和个体工商户融资难。把推进重大投资项目开复工作为稳投资、扩内需重要内容，推动各地1.1万个在建重点项目加快施工进度。加快发行和使用按规定提前下达的地方政府专项债，抓紧下达中央预算内投资。 2、3月18日中央政治局常务委员会召开，会议分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济形势，研究部署统筹抓好疫情防控和经济社会发展重点工作。会议要求，毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作，加强疫情防控国际合作；加快建立同疫情防控相适应的经济社会运行秩序，积极有序推进企事业单位复工复产，努力把疫情造成的损失降到最低限度；武汉市要逐步推进复工复产，湖北省其他地区要稳妥有序解除管控措施。。 3、3月20日国务院印发《关于应对疫情影响强化稳就业举措实施意见》，要求加快重大工程项目、出口重点企业开复工，全力以赴推动重点行业和低风险地区就业；加大减负稳岗力度，加快实施阶段性、有针对性的减税降费政策。 4、3月20日世卫组织在日内瓦召开新冠肺炎例行发布会表示，世卫组织已收到全球21万多例新冠肺炎报告，9000多人死亡。 5、本周美股盘中触发两次熔断，分别出现在周一和周三，这是美股史上第四、第五次熔断，本月第三、第四次。 2、重要数据 1、3月16日国家统计局发布1-2月经济数据： 1）1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%；从环比看，2月份，规模以上工业增加值下降26.63%； 2）1-2月社会消费品零售总额同比名义下降20.5%，除汽车以外的消费品零售额下降18.9%； 3）1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%；2月份固定资产投资（不含农户）环比下降27.38%； 4）1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%；1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。 原点资产 qRyQmOsOqNqMrPnNsPmMoN6M9R9PpNpPpNqQiNoOnOeRtRmObRpNtRvPqMwPvPtOrM2020-03-21 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、3月20日3月LPR报价出炉：1年期品种报4.05%，上次为4.05%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.75%。 3、央行最新资产负债表显示，截至2月末中国央行总资产36.1万亿，环比收缩1.2万亿。2月中国央行缩表主因在于“对其他存款性公司债权”余额下滑，该科目当月下滑1.2万亿，相当于同期央行缩表规模。 2.1、通胀跟踪 截至3月20日，本周农业部发布的农产品批发价格200指数下降2.13点至 127.46点，继续小幅下降。 截至3月20日，农业部发布的猪肉平均批发价47.47元/公斤，周内下降0.63元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价4.75元/公斤，比上周下降0.31元/公斤。猪肉和蔬菜价格均继续下降。 图1：本周农产品批发价格200指数继续小幅下降 资料来源：wind，光大证券研究所 图2：本周猪肉与蔬菜价格均继续下降 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 截至3月20日，南华工业品指数1948.82点，较上周下降112.51点，下降1051101151201251301351402019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-20农产品批发价格200指数0.01.02.03.04.05.06.07.001020304050602019-11-152019-11-212019-11-272019-12-032019-12-092019-12-152019-12-212019-12-272020-01-022020-01-082020-01-142020-01-202020-01-262020-02-012020-02-072020-02-132020-02-192020-02-252020-03-022020-03-082020-03-142020-03-20猪肉28种重点监测蔬菜（右） 2020-03-21 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 幅度较大。南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1054.57、1506.17、1423.36、544.32，分别比上周变动 -26.04、-42.62、-45.62、-49.50点，各指数均出现下跌。 图3：本周南华指数整体下降 资料来源：wind，光大证券研究所 2.2、工业生产跟踪 截至3月20日，全国高炉开工率达到65.06%，比上周64.50%上升0.56个百分点，本周继续上升；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量54.05万吨，与上周52.20万吨相比，继续上升。两项指数近期持续上升，工业生产正在修复。 图4：本周高炉开工率继续上升 图5：日均发电耗煤量本周继续上升 资料来源：wind，光大研究所整理 纵轴：% 资料来源：wind，光大证券研究所 纵轴：万吨 3、流动性监测 本周（3月16-20日），央行公开市场开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率3.15%，利率水平维持不变。本周无正回购、逆回购和央票等到期。 本周银行间质押回购加权利率全面大幅下降，隔夜利率跌至1%以下。截至05001,0001,5002,0002,5003,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-20南华螺纹钢指数南华焦煤指数南华黑色指数南华原油指数南华工业品指数（右）505254565860626466682019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-20304050607080902019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-20 2020-03-21 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 3月20日，R001加权平均利率为0.86%，较上周变动-60.2bp；R007加权平均利率为1.65%，较上周变动-43.9bp；R014加权平均利率为1.84%，较上周变动-44.2bp；R3M加权平均利率为2.16%，较上周变动-36.5bp。 本周SHIBOR整体下降，隔夜利率大幅下降至1%以下。截至3月20日， SHIBOR隔夜为0.79%，较上周变动-61.9bp；SHIBOR7天为1.95%，较上周变动-30.7bp; SHIBOR14天为1.77%，较上周变动-21.9bp；SHIBOR 3M利率为2.09%，较上周变动为-11.5bp。 表1：本周央行公开市场操作投放MLF1000亿元 日期 逆回购 MLF 国库现金定存 备注