期内结算毛利承压，成本管控有明显成效

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招商蛇口在2023年一季度面临行业整体下行的压力，其结算业绩未能达到预期目标。尽管如此，公司的投资策略仍聚焦于核心城市，拥有充足的可售房源，预示着未来市场份额有望持续提升。基于这一前景和盈利预测，预计招商蛇口在接下来的三年内，即2023-2025年，归母净利润分别为86.3亿、115.8亿和134.8亿元，每股收益（EPS）分别达到1.11元、1.50元和1.74元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为13.1倍、9.7倍和8.4倍，因此维持对招商蛇口的“买入”评级。

在业绩表现上，招商蛇口的营业收入和归母净利润分别录得150.09亿元和2.72亿元，相较于去年同期分别下降20.17%和38.72%。这一表现主要受到结算项目的数量减少和毛利率下滑的影响。结算项目的毛利率在2023年一季度降至12.6%，较前一年同期下降9.3个百分点，与2022年全年的水平相比则降低了6.6个百分点。此外，一季度还因持有的卓朗科技股票价格下跌，产生了-0.73亿元的公允价值变动损失。

销售方面，招商蛇口在2023年一季度实现了大幅增长，签约销售面积和金额分别增长51.24%和52.65%。然而，拿地金额仅增长了8.6%，投资强度降至12.6%，较去年减少了5.1个百分点。值得注意的是，这一季度的拿地活动主要集中于一线城市和部分二线城市，如深圳、郑州、合肥、苏州、杭州和南京。

在成本控制方面，招商蛇口取得了显著成效。销售、管理和财务费用均有所降低，分别占同期销售金额的比例为0.6%、0.6%和0.3%，相比去年分别下降了0.8、0.9和2.6个百分点。截至2023年一季度末，招商蛇口拥有973.08亿元的在手现金，比2022年末增加了110.65亿元，保持了良好的资金状况。

尽管存在市场恢复不及预期、房价调控超预期以及多元化业务运营不达预期的风险，但考虑到招商蛇口在成本控制上的积极表现和其在核心城市的布局优势，维持其“买入”评级仍然是合理的。