业绩略低于预期，静待行业景气度回升

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报告摘要：

汇川技术（300124.SZ）2023年第一季度业绩略低于预期，主要原因是制造业景气度弱复苏及新能源汽车、电梯订单交付与收入确认延迟。然而，公司对2023年的全年业绩持乐观态度，预计随着下游制造业景气度的回升，公司业绩将稳健增长。

核心观点：

1. 业绩回顾：2023年一季度，公司收入在-5%至5%之间增长，归母净利润在0%至8%之间增长，扣非归母净利润下滑5%至15%。
2. 盈利能力：综合毛利率提升，主要得益于毛利率较高的通用自动化业务收入占比增加以及部分原材料价格下降。净利率同比提升0.54个百分点，主要受毛利率提升和非经常性收益的影响。扣非净利率略有下降，原因是非经常性收益增加。
3. 业务板块展望：
   • 通用自动化业务：预计市场份额将继续增长，尤其是“保供保交付”策略和国产化率提升的背景下，公司有望保持稳健增长。
   • 工业机器人业务：受益于新能源汽车、锂电、光伏等行业的高景气度，板块收入有望快速增长，得益于产品系列拓宽和品牌影响力的提升。
   • 新能源车电驱&电源系统业务：预计随着新能源汽车渗透率的提升、定点车型的放量和保供措施的实施，业务收入将恢复增长。
   • 电梯电气大配套业务：通过海外业务的增长、跨国企业电气大配套解决方案的提升以及数字化解决方案的应用，电梯业务有望实现平稳增长。
4. 投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为228.63亿、283.92亿、381.22亿，净利润分别为42.79亿、55.54亿、79.07亿，对应估值为39X、30X、21X，给予23年PE 33X，目标价68.95元，维持“增持-A”的投资评级。

风险提示：

• 宏观经济持续下行的风险。
• 全球通胀恶化的风险。
• 新能源汽车销量低于预期的风险。