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研报要点总结
投资建议
- 调整预测与目标价：鉴于2023年燃气改造量的增加及气价上涨趋势，报告对公司的2023-2024年每股收益(EPS)进行了上调，预测分别为0.92元和1.12元，并新增2025年的EPS预测为1.32元。报告给予公司2023年18倍的市盈率(PE)，并据此上调目标价至16.56元，推荐“增持”。
绩效概览
- 全年表现：公司全年营收录得27.39亿元，同比增长19%，归母净利润为2.7亿元，同比增长1.4%。毛利率为38.2%，较去年下降2.1个百分点，净利率为10%，较去年减少1.5个百分点。
- 季度表现：第四季度，公司营收达到8.01亿元，同比增长11.5%，环比增长16.6%；归母净利润为0.88亿元，同比增长26.9%，环比增长32.8%。
产品与市场表现
- 民用与工商业燃气：智能民用燃气产品营收为16.0亿元，同比增长26.56%；智能工商业燃气产品营收为6.1亿元，同比下降4.38%。预计2023年，随着市场恢复，工商业燃气市场将实现较快增长。
- 水务市场：智能水务产品营收为1.8亿元，同比增长65.59%，成为公司增长亮点之一。公司正积极开拓水务市场，预计2023年将实现3-4亿收入。
- 新市场探索：公司正逐步进入氢能计量市场，其自主研发的TBQM型气体涡轮流量计在氢气掺混测试中表现出色，具备国产替代的实力。
风险提示
- 市场风险：报告指出天然气应用及相关投资的推进可能放缓，以及新应用场景的引入速度可能不如预期。
结论
该研报认为，在2023年燃气高改造量和气价上涨的背景下，公司通过优化产品组合和市场拓展，特别是在民用和水务市场取得显著进展，以及积极布局氢能计量领域，展现了强劲的增长潜力。尽管存在市场增速放缓的风险，但整体看来，公司未来增长前景被看好。
投资建议：考虑到2023年燃气高改造量叠加气价上涨，上调公司2023-2024年EPS预测水平为0.92/1.12（0/+0.03）元，新增25年EPS为1.32元，给予2023年18倍PE，上调目标价为16.56(+3.65)元，增持。
业绩超预期。公司全年实现营收27.39亿元/+19%，归母2.7亿元/+1.4%，毛利率38.2%/-2.1pct，净利率10%/-1.5pct。单四季度实现营收8.01亿元/同比+11.5%/环比+16.6%，归母0.88亿元/同比+26.9%/环比+32.8%。
民用燃气增速较高，工商业燃气市场预计23年得到恢复。分产品看，智能民用燃气营收16.0亿元/+26.56%；智能工商业燃气营收6.1亿元/-4.38%；智能水务营收1.8亿元/+65.59%；智慧公用事业管理营收3.4亿元/+19.89%，分别占比58.55%/22.23%/6.65%/12.57%。22年以民用增长为主，主要原因在于受益燃气高改造量，23年增速有望延续；工商燃气22年受大环境影响有所下滑，预计23年行情恢复，增速较快；公司新开拓水务市场，小基数高增速，预计23年有望实现3-4亿收入。
水务市场持续开拓，自研布局氢能计量市场。1）智慧燃气：工业端已在重庆燃气、长春燃气、武汉天然气等大型燃气公司进行试点，民用端推出燃气报警器、自闭阀相关产品。2）智慧水务：已与包括北京自来水、上海城投水务集团、广州水务集团、杭州水务集团等超过400家客户达成业务合作。3）氢能计量：自主研发的TBQM型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等的氢气掺混测试，具备国产替代实力。
风险提示：天然气应用及相关投资推进放缓、新场景导入缓慢
