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《盐津铺子(002847)公司研究与投资评级报告》
盐津铺子(002847)近期发布的2023年第一季度报告显示，公司实现了强劲的收入增长，达到8.93亿元，同比增长55.37%。这一业绩超出了预期，主要得益于公司聚焦六大核心品类，包括零食量贩、电商、社区团购等全渠道的快速放量。去年年报显示，零食量贩和电商渠道分别贡献了2.11亿和2.8亿的收入增量。报告预计，2023年一季度零食量贩和电商渠道将继续保持高增长态势，社区团购渠道也将在2023年一季度持续快速放量。流通和定量装产品在薯片、素毛肚、鹌鹑蛋等产品的助力下，有望进一步提升市场份额。
在盈利能力方面，公司2023年一季度的归母净利润落在了盈利预告的中位数，达到了12.5%的净利率水平，相比去年同期有所提升。尽管毛利率略有下降至34.6%，这主要归因于渠道结构的变化。销售费用率和管理费用率分别降至13.77%和4.38%，较去年同期分别减少了6.3个百分点和1.3个百分点，毛销差的提升和管理费用率的下降体现了规模效应的进一步加强。现金流量方面，销售收现为9.68亿元，同比增长54.1%，与收入增长相匹配；经营净现金流为0.79亿元，同比下降9.23%，主要受渠道收款节奏和加大原材料储备的影响。
对于未来，报告认为盐津铺子自2021年第二季度以来实施的转型升级策略取得了显著成效。产品策略从“高成本下的高品质+高性价比”升级为“低成本之上的高品质+高性价比”，渠道驱动增长模式也升级为“产品+渠道”双轮驱动。报告指出，零食量贩渠道具有趋势性红利，盐津铺子自2021年起全面拥抱这一渠道，未来有望持续受益于行业红利。电商社交渠道的快速发展，通过聚焦大单品策略，将进一步提升品牌影响力和销量。直营KA占比的逐步降低，意味着人流量下滑对公司的边际影响将会减弱。BC超渠道通过扩张点位，预计能实现稳步增长。流通和定量装领域，公司打造的核心品类如辣卤产品，未来有望加速放量。全渠道驱动下，盐津铺子的营收增长势头强劲。
盈利预测方面，预计2023-2025年的每股收益分别为3.83元、4.91元和6.12元。基于对公司未来发展的积极预期，维持“买入”评级。然而，报告也提醒投资者关注原材料价格波动风险、商超人流量进一步下滑以及烘焙等品类竞争加剧的风险。
总体而言，盐津铺子凭借其多元化的销售渠道、优化的产品策略和提升的盈利能力，展现出强劲的增长潜力，值得投资者的关注。
