业绩表现优异，看好公司长期发展战略布局

宁德时代(300750) 评级及分析师信息 评级： 上次评级：最新收盘价： 买入买入396.00 事件概述 根据公告，2023年一季度，公司实现营收890.38亿元，同比增长82.91%；归母净利润98.22亿元，同比增长557.97%；扣非归母净利润78.00亿元，同比增长698.35%。 股票代码： 300750 574.13/352.47 9671.84 5551.22 1401.82 52周最高价/最低价：总市值(亿) ► 23Q1存货下降明显，业绩同比提升 138723 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 根据SNE Research统计，2023年1-2月，公司全球动力电池装机量达25.5GWh，同比增长34.0%，装机量同比提升。根据公告，2023Q1公司实现营业收入890.38亿元，同比增长82.91%，环比下降24.71%；归母净利润98.22亿元，同比增长557.97%，环比下降25.24%； 扣非归母净利润78.00亿元， 同比增长698.35%，环比下降35.93%。公司销售毛利率为21.27%，同比提升6.78pct，环比下降1.30pct。 宁德时代 沪深300 38%28%18%7%-3%-14% % 相对股价 另外，存货下降较为明显，公司23Q1末存货为640.38亿元，相比22年末减少126.31亿元。 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 ► 综合优势铸就强竞争力，全球龙头地位稳固 根据SNE Research统计，1）动力方面，2022年全球新能源车动力电池系统使用量达517.9 GWh，同比增长71.8%；公司以37.0%的市占率位居首位，同比提升4.0个百分点，连续6年位列全球第一。2）储能方面，2022年公司全球储能电池系统出货量市占率为43.4%，同比提升5.1个百分点，连续两年排名全球第一。 分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003联系电话：010-5977 5338 分析师：李唯嘉 公司在动力和储能方面的综合优势明显，全球锂电龙头地位稳固。 邮箱：liwj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5338 ► 持续优化产能建设，完善全球战略布局 根据公司公告，截至2022年底，公司电池系统具备390GWh/年的生产能力，同时在建年产能达152GWh，产能持续建设，支撑产品供应能力提升。 产能布局海内外，发展剑指全球。根据公告，公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产，未来将增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。另外，公司将在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh，进一步助力加速欧洲电动化与能源转型。此外，公司持续与福特、本田、宝马、日本大发、越南Vinfast等客户合作，深化推进公司的全球化发展路径。 ► 技术为先，公司牢握电动化发展核心脉络 近年来，公司始终在新产品领域实现突破，引领全球技术发展。1）公司于2022年6月发布第三代CTP-麒麟电池，系统能量密度可达255Wh/kg，系统集成效率为72%；2023年4月，搭载麒麟电池的首发车型极氪009ME版正式交付，同时，4C麒麟电池首发落地理想首款纯电车型，并与理想汽车签署全面战略合作协议。2）公司于2023年4月正式发布凝聚态电池，凝聚态电池采用高动力仿生凝聚态电解质等材料，提高电池动力学性能以及锂离子运输效率，车规级应用版本将于2023年内具备量产能力。此外，公司率先布局钠离子电池、M3P多元磷酸盐电池等新产品，始终引领行业的发展脉搏，占据领先优势。 投资建议 公司为锂电池龙头，在全球的竞争力更加凸显，业绩持续增长。我们将公司2023年的营业收入从2185.1亿元调整至4401.8亿元，新增2024-2025年营业收入分别为5968.4、7361.3亿元，同比增长34.0%、35.6%、23.3%；2023年归母净利润从245.4亿元调整至455.2亿元，新增2024-2025年归母净利润分别为623.9、801.4亿元，同比增长48.1%、37.1%、28.5%；2023年EPS从10.54元调整为10.35元，新增2024-2025年EPS分别为14.19、18.23元（已考虑2022年年度的权益分派方案，分红后总股本从2442.38百万股增至4396.29百万股）。对应PE分别为38、28、22倍（以2023年4月20日396.0元的收盘价计算），我们维持公司“买入”评级。 风险提示 新能源汽车销量低于预期；海外市场开拓低于预期；上游原材料价格波动巨大；产品价格持续下降；新技术应用不及预期； 产能建设不及预期；行业需求不及预期等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 130,356 159.1%15,931 185.3%26.3%6.88 18.9%57.59 2022A 328,594 152.1%30,729 92.9%20.3%12.92 18.7%30.66 2023E 440,183 34.0%45,517 48.1%22.5%10.35 22.3%38.25 2024E 596,841 35.6%62,385 37.1%22.8%14.19 23.4%27.91 2025E 736,126 23.3%80,136 28.5%23.5%18.23 23.1%21.72 营业收入(百万元)YoY（%） 归母净利润(百万元)YoY（%） 毛利率（%） 每股收益（元）ROE 市盈率 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元）营业总收入YoY(%) 现金流量表（百万元）净利润 资产负债表（百万元）货币资金 分析师与研究助理简介 杨睿：华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。 2021年新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。 李唯嘉：中国农业大学硕士，曾任民生证券研究院电力设备与新能源行业分析师，2020年加入华西证券研究所。2021年新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名团队成员。