业绩增长符合预期，门店拓展稳步推进

研报总结：

公司概况：

• 业绩表现：公司于2022年实现了总收入174.3亿元，同比增长19.5%，归母净利润10.1亿元，同比增长9.59%，扣非归母净利润9.89亿元，同比增长10.0%。2023年第一季度，公司收入44.4亿元，同比增长11.0%，归母净利润2.39亿元，同比增长33.5%，扣非归母净利润2.41亿元，同比增长47.0%。
• 门店扩张：截至2023年第一季度，公司拥有9344家直营连锁门店，其中2022年新增646家，2023年一季度新增138家。门店结构优化，县市级门店占比26%，乡镇级门店占比19%，云南区域门店数量占总门店的56%。
• 电商与跨界合作：线上业务销售额突破6亿元，重点推广自营“一心到家”业务，实现各级行政区域全覆盖。与体彩合作推出“体彩+连锁药店”新模式，2022年在7个省份推广彩票销售，全年累计代销彩票2691.7万元。个护美妆专业品类覆盖门店超过5000家，产品销售额接近3亿元。

经营分析：

• 专业药店建设：打造区域中心店、院边店、慢病、双通道门店，2022年二级及以上院边店门店数712家，慢病门店1093家，特病门店279家，双通道门店221家。院边店快速承接处方外流，慢病门店促进慢病销售增长。

财务预测与评级：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为12.1亿、13.8亿、15.8亿元，复合年增长率约为14.4%，维持“买入”评级。
• 风险提示：门店发展、处方外流、线上药店对线下药店的影响存在不确定性。

公司基本面：

• 营收与净利润：2021-2025年的营业收入和净利润预计分别增长至26.512亿元和15.75亿元，净利润增长率14.46%。
• 盈利能力：ROE稳定增长，从14.01%增至14.65%，PE和PB值表明市场对其估值具有吸引力。
• 股价表现：随时间股价波动，反映了市场的投资情绪与公司业绩表现之间的关系。

市场评价与推荐：

• 市场整体对该股持有积极态度，过去一年内的推荐评级平均得分为2.67，显示多数分析师看好公司前景。

特别提示：

• 报告建议投资者在使用报告内容时，应结合自身情况，必要时咨询专业投资顾问。
• 本报告可能存在利益冲突，仅供参考，不构成投资建议。