景旺电子（603228）2022年报点评
业绩亮点与展望
业绩稳定增长：
- 2022年，公司实现营业收入105.14亿元，同比增长10.30%，其中四季度营收27.98亿元，同比增长0.91%，环比增长8.07%，主要得益于珠海景旺新工厂的投产后销量增加。
- 利润情况，2022年归母净利润为10.66亿元，同比增长13.96%，利润增速高于营收，四季度归母净利润3.19亿元，同比增长41.02%，环比增长13.33%，显示四季度业绩显著提升。
成本控制与效率提升：
- 毛利率，2022年为22.35%，同比下降1.04个百分点，主要原因是珠海景旺处于产能爬坡阶段，规模效应尚未充分显现。四季度毛利率23.23%，同比增长2.07个百分点。
- 费用控制，期间费用率为5.28%，同比下降2.15个百分点，其中财务费用率受汇兑收益影响下降1.40个百分点，管理费用率由于股份支付减少下降0.60个百分点，销售费用率下降0.15个百分点。
- 研发投入，2022年研发费用5.46亿元，同比增长19.27%，公司持续加大研发投入，增强高端产品的生产能力，优化产品结构。
产能布局与技术创新：
- 新增产能，珠海景旺多层板项目和HDI板项目预计满产后，将增加多层板120万平方米和HDI板60万平方米产能，服务于通讯、服务器、汽车等高景气度领域。
- 技术创新，公司在服务器、新能源汽车、半导体封装等领域取得重大技术突破，如whitley平台高速板、低轨卫星空腔板、超算PCB板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达板等产品的量产，以及服务器EGS/Genoa平台、折叠屏穿轴软板、软板mSAP、多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池软板、毫米波六代雷达板等技术的突破。
投资建议与风险提示
- 投资建议：基于下游需求恢复节奏较慢的考量，调整公司2023/2024年营业收入预测至120.49/141.40亿元，预计2025年为161.15亿元，相应调整2023/2024年归母净利润预测至12.55/15.40亿元，预计2025年为18.83亿元。当前对应PE分别为17/14/12倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：下游需求不及预期、产能释放节奏低于预期、市场竞争加剧影响整体盈利能力。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.48/1.82/2.22元，对应PE分别为17/14/12倍。
- 估值：PE估值为15.94倍，PB估值为2.12倍，EV/EBITDA估值为9.52倍。
资产负债与财务比率
- 资产负债表与现金流量表详细列出了公司的资产、负债、现金流等财务状况。
- 财务比率包括但不限于资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、ROE、ROIC等，反映公司的运营效率和盈利能力。
结论
景旺电子在2022年实现了稳定的业绩增长，通过有效的成本控制和产能布局优化，进一步提升了市场竞争力。公司对技术创新的持续投入和对高端市场需求的把握，为其未来发展奠定了坚实基础。在风险可控的前提下，维持“增持”评级，建议关注其在高景气度领域的发展机遇。
